光大证券-中小市值行业周报：清明小假期提振禽产业链需求-200406

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　　◆市场概况
　　本周上证综指下跌0.3%，深成指周持平，创业板指微涨0.15%。从行业来看，农产品加工、养殖、种植业与林业涨幅居前。
　　◆重点追踪行业：禽价持续反弹，猪价调整
　　禽：4月6日烟台地区鸡苗报价6.3～6.7元/羽（周环比上涨0.3～0.4元/羽），单羽盈利3.6～4元。毛鸡收购报价至4.85～4.95元/斤（环比上涨0.25元/斤）。禽产业链继续反弹：鸡苗供需两旺，养殖户备战五一节假日，积极补栏。餐饮逐步恢复，补库存需求提振终端价格，推动屠宰场抢购毛鸡。二季度属于传统需求淡季，而生猪供应逐步恢复，我们判断后续禽产业链价格震荡为主。20年供给颇为宽松，尤其是下半年。
　　禽产业公司20年一季度业绩同环比均有一定压力。我们预计全年业绩会出现一定程度的下滑，但仍获得不错利润。从投资角度而言，市场对景气向下的行业会有所担心，这是压制板块估值的核心原因。今年机会在于：超跌反弹、价格波动带来的阶段机会。
　　猪：4月3日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价34.47/公斤（环比下跌0.75元/公斤）；仔猪均价96.14元/公斤（环比上涨3.12元/公斤）；白条肉均价44.87元/公斤（环比下跌0.98元/公斤）。猪价和白条继续下跌，仔猪价格继续快速上涨。养殖户出栏意愿较强。政府今年以来已连续12次投放27万吨储备肉调控市场。餐饮消费全面恢复仍需要时间。新冠肺炎导致居民消费能力下降，高价猪肉承压。另外，玉米、豆粕上涨而导致饲料成本上涨亦挤压养殖利润，饲料成本上涨50～150元/吨。
　　需求淡季叠加出栏增加，我们判断二季度猪价调整为主。我们预测20年猪价整体均价25～28元/公斤，前高后低。21年价格将随着产能修复，价格中枢有所下降。板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。我们强调2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。1、2月份来看，上市公司出栏不算太理想，对应猪价继续维持在高位。
　　疫苗：近日关于非瘟疫苗的消息不断，市场密切关注非瘟疫苗。但从研究进展来看，非瘟疫苗上市尚待时日，短期主要为消息面催化。看好疫苗板块的核心逻辑在于，当前行业行业拐点已现：生猪存栏持续回升，下游需求好转；禽养殖高景气，疫苗需求旺盛；强免苗毒株更换、产品升级，禽苗量价齐升格局延续；同时规模化养殖提升疫苗防控投入。
　　糖：4月3日广西南宁白砂糖现货价格5680元/吨（环比下跌45元/吨）。短期看，二季度是糖需求淡季叠加疫情影响，库存偏高，价格上涨较难。我们预计国内19/20榨季产量减产60万吨至1010万吨，走私量预计继续严控至50万吨左右。国际上，印度、泰国等主动减产预期较强。巴西受油价影响成为最大变数。短期关注天气和蝗灾。大周期向上，国内、国际减产共振。看好中粮糖业，弹性关注ST南糖。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。