民生证券-卫宁健康-300253-2019年报点评：各项业务稳步推进，看好公司长期成长性-200407

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　　一、事件概述
　　公司发布2019年年报，营收19.08亿元，同比增长32.61%；归母净利润3.98亿元，同比增长31.36%，符合先前业绩预告的预期。
　　二、分析与判断
　　传统业务发展良好，景气度有望长期延续
　　公司2019年医疗业务实现18.9收入，同比增长32.75%。从订单上看，2019年新增1,000万元以上项目41个（上年同期为24个），在行业不断走向集中的大趋势下，大额订单的获得说明了公司的竞争力。公司具有医疗卫生机构用户6,000余家，其中包括400余家三级医院，在行业内领先。
　　高级别电子病历客户稳步增加，奠定长期发展基础。电子病历的建设仍是行业长期发展主线之一，2019年公司新增5家电子病历五级的医院，新增4家互联互通四级甲等机构。公司作为行业内领军企业，客户、典型案例等方面都优于同行业竞争对手，有望受益于行业景气度的延续。
　　“医疗+互联网”持续取得成果，短期波动不改长期价值
　　疫情催化下，互联网医院建设必要性凸显，公司在互联网医院领域持续领先。2019年纳里健康承建6个省级互联网医院监管平台，约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的1/3。截至2020年3月31日，纳里健康平台已累计接入国内医疗机构5,000余家，开通互联网问诊功能的医疗机构1,300余家，与实体医疗机构合作共建的互联网医院共约100家，为后续承接更多互联网医院的建设奠定重要基础。
　　短期业绩波动不改长期趋势，看好公司景气度延续。受疫情影响，公司一季度业绩预计同比下滑，但收入仍保持10%左右增速。一季度订单金额同比小幅下降，但公司披露复工后3月份单月中标金额同比增长超过1倍。电子病历仍处于建设高峰期，同时互联网医院等增量有望逐步释放，长期内我们仍看好行业景气度提升下领军企业表现。
　　三、投资建议
　　公司是医疗信息化领域领军企业，收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列，创新业务稳步健康发展。预计公司20-22年EPS分别为0.32、0.42、0.54元，对应PE分别为71X、54X和42X。公司近五年平均PE（TTM）为98X，公司目前PE（TTM）为93X。考虑到公司的龙头地位以及业绩有望持续较高增速，维持公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　互联网医院建设不及预期，电子病历建设进度不及预期。