国元证券-策略周报（2020年第13期）：谨慎探寻确定，挖掘疫情对冲-200406

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　　核心策略：谨慎探寻确定挖掘疫情对冲
　　上周A股各指数涨跌不一。主要指数中，中小板指领涨；市场格局方面，上周大盘指数上涨，整周涨0.38%；行业方面，农林牧渔、食品饮料涨幅较大。同样，北上资金青睐板块也多集中于消费类的食饮、农业、医药等。
　　拐点尚未到来，观望情绪加重。疫情最新情况来看，目前已有多个国家新冠病毒的感染密度已远超高峰时期的中国，逐渐进入医疗资源不堪重负后进一步加重疫情的恶性循环，拐点到来将愈加渺茫，新冠病毒对全球的影响最终将至何种程度依然不明朗。从市场表现来看，上周国内与海外市场走势均现犹豫，观望情绪进一步加重。成交额已连续五周出现下降，融资余额下降，风险偏好处于低位。客观来看，疫情在全球的扩散造成的市场恐慌和经济冲击，在持续开放、全球市场产业链联系日益紧密下，国内市场不可避免受到影响。因此，市场走势短期需结合海外疫情发展及国内经济恢复综合判断。
　　流动性平衡维持，关注业绩确定。在目前海外疫情冲击影响尚未明朗环境下，央行维持较为强劲的流动性。国务院常务会议要求中，强化了对中小微企业普惠性金融支持，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准；并且支持金融机构发行3000亿小微金融债券用于发放小微贷款，引导公司信用类债券净融资较上年多增1万亿元。此外，央行决定对农村信用社、农商行、农村合作银行、村镇银行等定向降准1个百分点，并于4月7日起将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。一系列“稳健且更加灵活适度的货币政策”不断发力，有助于进一步增加对中小微企业的信贷支持力度，助力实体经济的恢复和发展。因此，对于投资在当前环境下精选赛道更为重要。
　　投资策略：短期-结构均衡+长期-科技成长
　　配置上的确定性：我们认为市场短期内，更多还是偏向震荡型的结构性机会，投资机会是在结构性与疫情进程之间一种均衡配置结果。一方面，前期被抑制的内需消费和投资需求将被大量释放，比如基建类，政策支持优势非常明显；中期看，结合奋斗目标与经济恢复，科技类也依然看好。而此次疫情中所激发来出的，居民大健康理念，自我防护意识，将成为具有更多确定性的需求导向。因此医药、食品饮料类刚性需求的潜在价值也将稳步增加。
　　市场：犹豫情绪加重指数涨跌不一
　　上周A股各指数涨跌不一。主要指数中，中小板指领涨；市场格局方面，上周大盘指数上涨，整周涨0.38%；行业方面，农林牧渔、食品饮料涨幅较大。
　　资金：融资余额下降北上资金净流入
　　资金面方面，融资余额继续下降，北上资金净流入81.48亿元。
　　情绪：成交额继续萎缩
　　上周各市场成交额换手率均显著下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。