招商期货-铜周度报告：供应端持续干扰，铜价维持震荡-200405

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　　本期观点：
　　宏观层面，4月1日统计局公布中国PMI指数为52%，环比2月份上升16.3%，高于市场预期的45%，国内经济形势超预期的好转使市场对国内经济复苏信心得到了提振，当天内外盘铜价均出现了小幅上涨，但需要注意的是，PMI数据是一个环比数据，在内需仍未完全复苏、海外订单受到影响的情况下，并不能由此说明国内经济已经完全的企稳回升。4月2日特朗普总统在推特上表示沙特、俄罗斯将达成减产协议，消息刺激铜价上行，但随后沙特及俄罗斯均辟谣，铜价再次随宏观消息回落。另外，国内最近对增值税降税预期再次提升，降税后远月的铜价会走低加上现货采购商对于返税的憧憬，推高了近月价格以及现货升水，国内升水走高至100元，月间价差进入Back结构，但降税消息目前并不确定，各国宏观调控政策加大（如：消费刺激）以及海外供应端干扰下，远月铜价有走强的可能，建议待降税消息明确时，轻仓参与跨期套利：买入近月合约卖出远月合约。
　　供应端，疫情蔓延下，铜矿及废铜端的干扰率均上升。截至周六，智利新冠肺炎确诊人数为4161人，较前一周新增2252人，秘鲁新冠肺炎确诊人数为1746人，较前一周新增1077人，海外矿山减产的预期下，国内TC再次从高位回落，本周TC下降至62.5美元/吨。此前马来西亚政府决定从3月18日至3月31日在全国范围内实施行动管制令，3月25日又决定延长行动管制令两周，至4月14日，据资讯机构消息称，当地废铜厂家开工、出口均受到影响。原料端的限制加上下游正处于复产备货期，本周洋山铜溢价从周一56美元/吨的低位走高至63美元/吨，进口亏损较前期缩小。
　　需求端，下游处于恢复期，但在疫情影响下，同比仍偏弱。国内下游消费恢复、降税刺激、供应端收紧预期下驱使本周上期所库存下降3.14万吨至33.24万吨。3月铜杆开工率59.4%，环比上升33.54%，同比减少17.78%。国内再次出台政策刺激汽车消费，包括将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车等。但仍需警惕国内下游补库后，由于外需订单下滑，未来发生产成品堆积的情况。
　　操作建议：单边以观望为主，关注原料端供应受限对铜价的提振。套利操作上，待降税消息明确后，轻仓参与正套。
　　风险提示：政策刺激，美国、沙特、俄罗斯确定减产。