财通证券-玲珑轮胎-601966-“5+3”变“6+6”，十年新征程开启-200331

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　　公司公告:在长春汽车经济开发区建设国内第五个生产基地，项目建成后，可达到年产1200万条半钢子午线轮胎、200万条全钢子午线轮胎和20万条全钢翻新轮胎的产能。项目总投资为48.94亿元，预计2025年竣工。
　　公司发布中长期发展战略规划（2020-2030年）：力争到2030年期间实现轮胎产销量1.6亿条，实现销售收入超800亿元，产能规模进入世界前五。
　　“6+6”战略启动，优化全球产业布局。目前公司在国内已拥有招远、德州、柳州、荆门四个生产基地，第四个生产基地荆门工厂产能规划1446万套高性能子午线轮胎，预计2023年达产。第五个工厂规划建设规模为1400万套高性能子午线轮胎，预计2025年达产。在海外，泰国玲珑现已达到年产1700万套高性能子午轮胎产能。欧洲玲珑年产能规划1362万套高性能子午线轮胎，预计2025年全部达产。第三个国外生产基地2021年前确定选址，规划建设1700万套高性能子午线轮胎和2万套非公路轮胎，预计2025年达到设计产能。剩余四个工厂（含三个国外、一个国内）初步规划规模为单体工厂1360万套高性能子午线轮胎和部分特种轮胎。
　　布局长春基地，有望近距离配套一汽集团。经公司考察论证，在长春建设轮胎项目符合公司发展战略需要，具有诸多有利条件：1）政府和中国一汽对汽车零部件供应商提供多项优惠措施，对来长春投资建厂的汽车零部件企业提供订单、现金流、市场份额、优先询价、最后报价五项支持政策；2）项目选址长春汽车经济技术开发区内，园区企业在最短空间距离相互配套，提升产业链效率；3）有助于公司与一汽集团进一步合作，提升配套份额。项目于今年开工，2025年竣工，总投资48.94亿元，达产后预计实现销售收入44.40亿元，净利润3.56亿元。
　　盈利预测：公司作为国内轮胎行业龙头，品牌及配套优势明显，产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。维持盈利预测，预计2019-2021年EPS为1.29/1.75/1.97元，对应PE为15X/11X/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示:原材料价格大幅波动，新产能投产不及预期等。