国盛证券-钢铁行业周报：库存降幅略有收窄，钢价继续下探-200406

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　　钢价继续下探。Myspic综合钢价指数周环比下跌2.47%。本周（3月30日-4月5日，下同）期现价格表现仍主要以弱势调整为主。基本面上，虽然库存仍在下降，但高炉开工率仍在走高，库存降幅有所收窄，整体库存规模在供给侧上仍具有较大的消耗压力。对于后市而言，一方面仍要关注终端需求释放的节奏及相应供给侧逐步恢复的博弈情况；另一方面全球经济悲观预期也在期货市场形成一定压力，在一定程度上也会对现货价格带来一定的回涨压力。
　　社库继续下降，但幅度略有收窄。本周社会库存仍在下降，日均减少约11.9万吨，环比上周日均降幅减少3.4万吨。从本周的库存走势看，日均去库量有所缩减，在高炉开工率持续回升的局势下终端需求释放不及预期导致社库降幅有所缩窄。我们认为社库降幅应有明显高于往年的情况才能对终端需求的大面积恢复有所佐证，当前终端并未有达到复工高峰，从当前库存消耗幅度看可初步印证我们前期的判断。
　　矿价继续下跌。本周进口矿及国内矿仍以下跌为主，铁矿石港口库存继续下降，随着复工的逐步增加，预计钢厂生产积极性会继续提高，但矿价走势依旧会受到钢材价格的走势影响，在钢价未有明显反弹的局势下矿价也难以独立上涨，但走势上短期内会强于钢价。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格以下跌为主，整体钢坯生产成本周平均值环比下降14元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格均值多为下跌，不同品种的吨钢毛利周均值有所下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比减少52元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比减少105元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降191元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降48元/吨。
　　本周观点：本周库存降幅收窄，价格表现以弱势为主。中长期看，货币端释放流动性，保就业、稳增长目标明确，后期政策对冲效会更加凸显，顶层设计层面存在逐步向好预期。在布局上，钢铁板块仍具有修复空间，标的上我们建议自下而上选择，在同质化标的中寻求差异化。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。