国联证券-麦捷科技-300319-收入环比回落，盈利能力持续改善-211025

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事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入24.74亿元，同比增长55.06%；归母净利润2.31亿元，同比增长225.44%。

2021年三季度单季度实现营业收入8.25亿元，同比增长14.60%；归母净利润0.92亿元，同比增长192.67%。

点评：产能有序扩张带来收入稳定增长，受下游拖累环比下降公司2021年三季度收入同比依然取得了14.60%的增长，但由于三季度下游智能手机等出货量减少，公司的收入环比下降15.62%，增速低于2021年上半年。

根据Canalys的数据，受芯片短缺、运费高昂等多重因素影响，2021年Q3全球智能手机出货量同比下滑6%。

盈利能力持续改善，单季度毛利率创近五年新高公司2021年三季度归母净利润0.92亿元，同比增长192.67%，环比增长26.65%。

三季度毛利率达到23.62%，同比提升7.26个百分点，环比提升3.57个百分点；净利率11.58%，同比提升6.52个百分点，环比提升3.87个百分点。

公司盈利能力边际改善明显，归母净利润连续三个季度环比增长。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2021-23年EPS分别为0.36、0.53、0.64元，对应PE为39、26、22倍。

根据分部估值法得出的公司合理市值为132.54亿元，对应目标价15.53元，对应2021年PE约为43倍。

鉴于电感及滤波器国产替代长期趋势，给予“买入”评级。

风险提示下游需求持续低迷、国产化进程不及预期、行业竞争加剧等风险。