天风证券-有色金属行业研究周报：继续推荐贵金属，重点关注新能源上游子行业钴-200407

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　　1、流动性危机缓解&通缩预期放缓，金价中期有望震荡上行。前期美联储连续降息金价不涨反跌的核心影响因素流动性危机，由于美元现金的配置需求，导致美元指数的阶段性上涨，随着美联储7000亿基础上持续推出流动性解决方案，包括了开放式的资产购买，不限量按需买入美债和制定计划确保信贷流向企业和地方政府等稳定金融市场的措施出台，流动性危机阶段性解除，美元指数或冲高回落。历史情况来看，伴随美联储大幅补充流动性，金价的下跌可能接近尾声。中期来看，美国经济衰退带来美元指数回落，美联储低利率环境有望持续，从美元指数和实际利率来看均出现支撑金价中期上行的环境，伴随通缩预期的缓解，金价中期有望震荡上行。推荐：山东黄金、紫金矿业，银泰黄金，关注：中金黄金、华钰矿业。
　　2、短期供需双受阻，新能源长期趋势不改，重点关注子行业钴。近期海外疫情扩散新能源供需端均受到一定程度冲击，供给端刚果金、南非等地钴供应链或受到封闭政策运输的影响，需求端海外部分车厂因疫情影响停工和出口受阻，需求可能滞后。长期看低钴化高镍三元仍有望是趋势，对钴而言消费电子有望率先放量，影响有限。Q3新能源汽车有望逐渐增长。伴随后续下游复工和物流的修复，补库带来钴价格有望持续回升，高镍正极所需氢氧化锂价格有望坚挺。整体供给端来看，锂资源端出清有望加速，锂精矿价格有望企稳，部分锂盐价格出现修复，加工的边际利润有望改善。钴方面嘉能可Mutanda的关停和KCC的不及预期或导致全球钴供应未来两年几乎无增长，中期需求端来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。钴的需求边际改善显现，龙头有望充分受益供给结构优化，推荐华友钴业、寒锐钴业。
　　3、继续关注预锂化的推广有望带来金属锂的崛起。预锂化可以挽回大部分SEI膜的损失，预先在负极加入的锂可以替代从正极移动的锂离子形成SEI膜从而挽回能量密度的损失。特别是对于形成SEI膜损失更大的硅碳负极进行预锂化的必要性更强。目前行业重点发展的是采用锂箔补锂和金属锂粉（SLMP）补锂。稳定化金属锂粉是用碳酸锂等对锂粉进行钝化处理后的粉末，对负极进行预锂化处理后，可以降低40%的负极首次不可逆容量。重点推荐赣锋锂业：赣锋锂业金属锂产能强劲，截至2018年末公司拥有金属锂产能1600吨，如果金属锂价格走出独立行情，公司有望成为最受益标的之一。
　　风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险