华泰期货-钢材周报：成材内忧外患，期现交互下跌-200407

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　　钢材：周报摘要
　　国内钢材消费如期而至，同时近3周得到了极大的改善，钢材库存继续下降。但从近期情况看，欧美等国疫情仍在爆发阶段，采取封城封国、停工隔离等措施，经济出现停摆，欧美近期经济负增长已成定局。国内黑色系商品走势无论盘面价格还是现货价格都在明显走弱，在全球商品大幅下跌后黑色商品有补跌走势。
　　产量方面，国内疫情得到了有效控制，同时消费得到了极大的改善，国家鼓励企业复工、复产以及钢材价格逐渐持稳。废钢价格加速下挫，这会明显下移电炉钢的成本线，高炉、电炉开工率和产能利用率逐步提升和恢复中，钢材产量继续延续上上周的增长态势。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.35%，环比上周增2.09%，同比降2.56%；高炉炼铁产能利用率77.80%，增1.61%，同比降1.65%；钢厂盈利率82.59%，增0.81%；日均铁水产量217.56万吨，增4.50万吨，同比降4.60万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.99%，环比上周增1.10%，产能利用率75.31%，增0.44%，剔除淘汰产能的利用率为81.98%，较去年同期降0.83%，钢厂盈利率75.46%，增0.61%。截止4月2日，Mysteel调研全国53家独立电弧炉钢厂，平均开工率为47.06%，较上周增5.46%；产能利用率47.14%，较上周增6.83%。截止4月2日，Mysteel调研全国102家电弧炉钢厂，平均开工率为51.63%，较上周增4.89%；产能利用率50.37%，较上周增4.76%。近期产量整体增幅明显，但绝对水平仍低于去年同期水平。目前供给处于快速增长阶段，在短流程给出生产利润的情况下，电炉钢开工率快速回升，长流程钢厂废钢到货也呈现明显的增长趋势，预计供给将继续呈现快速增长趋势，尤其是长材的供给。
　　消费方面，国内疫情有效控制，复工复产的扶持政策频出，企业复产正在补库，造成钢材表观消费大幅的提高，而且恢复到了往年的同期水平。海外疫情愈演愈烈，消费不断下滑，一些全球知名品牌的汽车厂家持续大范围停产，热卷消费明显偏弱，去库不如预期。上周，整体需求好转速度加快。上周消费五大钢材品种消费合计1085万吨，环比下降16万吨，螺纹消费量407万吨，环比回升2万吨；热轧卷板消费量309万吨，环比基本持平。近期表现的消费保持高位主要是下游集中补库，以及厂库的财务库存消化，其持续性有待进一步观察。
　　库存方面，国内疫情得到控制，全行业复工复产积极，之前的超高库存从上上周开始迎来了拐点。上周库存继续延续了上上周的走势，厂库下降幅度远大于社库下降幅度。上周五大钢材总库存高达3369万吨，环比下降149万吨；螺纹周度库存1851万吨。由于节后库存处于绝对高位，同比增幅较大，预计整个高库存将持续整个二季度，这种高库存将长期对价格形成较大压制。
　　目前黑色产业最大的变化仍然来自于出口的全面下滑和海外钢材的进口，这包括了直接、间接钢材出口和钢坯的进口。中国出口的钢材和制品中80%为板材，所以，目前看对板材的冲击最大，根据样本调研，预计二季度钢材出口订单将大幅减少。现在影响钢铁发展趋势的已经不单单是中国疫情得到了充分控制，而是全球疫情的大幅恶化，这造成了欧洲、北美等全球主要经济体的社会活动停滞，且周期可能长于中国对疫情的治理。所以，我们看到全球汽车厂大面积停产，钢厂随之出现减停产。综上所述，我们对黑色的策略为：空热卷近月、螺纹远月。这个策略是建立在现货不迅速崩盘的前提下，如果现货下周立马跟跌，那我就直接建议空近月卷螺，只要现货商恐慌，大库存容易形成抛压，就会快速把黑色打成Contango结构。因此，整体建议逢高空、低位平仓不宜抄底做多。通过仓位管理以及加、减仓的手段，来抑制行情出现的巨幅波动，且保护盈利头寸。
　　策略：
　　单边：看空，空热卷远月、螺纹远月，如果现货出现大幅下跌，直接空近月。
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：卖出套保，基差收窄时可分批建仓
　　期权：卖出虚值看涨期权
　　关注及风险点：
　　关注国内外疫情发展势头，以及消费上限水平；钢厂复产进度停滞或出现下滑；宏观政策刺激力度继续加大；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。