方正证券-麦捷科技-300319-业绩稳健增长，彰显公司实力，看好公司长期投资价值-211025

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事件：2021年10月25日，公司发布2021年第三季度报告，2021年公司前三季度实现营收24.74亿元，同比增加55.06%，归母净利润2.31亿元，同比增加225.44%，扣非归母净利润1.96亿元，同比增加272.73%。

其中，2021Q3公司实现营收8.25亿元，同比增加14.60%，归母净利润0.92亿元，同比增加192.67%，扣非归母净利润0.82亿元，同比增加236.85%。

点评：1.公司业绩稳健增长，高毛利产品占比不断提高，持续提高公司盈利能力。

公司2021年前三季度实现营收24.74亿元，同比增加55.06%，归母净利润2.31亿元，同比增加225.44%。

2021Q3实现营收8.25亿元，同比增加14.60%，环比减少15.62%，实现归母净利润0.92亿元，同比增加192.67%，环比增加26.65%。

公司主营产品全面覆盖国产化重点领域，下游应用广泛，利润实现大幅提升，主要原因是被动元器件国产化不断提升，公司产品销量持续增长，同时不断优化产品结构，高毛利产品占比不断提高，此外，公司产能持续扩充，公司业绩有望持续增长。

2021Q3，公司销售费用为808.29万元，同比下降6.75%；管理费用为2220.91万元，同比增长32.90%；财务费用为-127.35万元，同比减少107.26%，主要是因为市场汇率波动，本期汇兑损失增加所致；研发费用为3418.42万元，同比增长27.31%，主要是研发薪酬支出增加及研发项目增加对应材料使用增加。

2.5G时代来临，电感与滤波器产品需求不断增长，同时叠加国产替代加速，公司业绩持续稳健增长。

根据SysGalaxy数据，预计到2026年，全球电感器市场规模有望达到178.4亿美元(折合人民币约1274.36亿元)。

但当前我国电子信息产业链中核心元器件国产占有率相对较低，全球电感市场竞争格局由国外及中国台湾厂商主导，国内供需不平衡严重，国产替代空间广阔。

此外，终端设备智能化、可靠性需求日益提升，VR/AR等各类IoT等终端硬件产品的需求空间将被进一步打开，促使电子产品及上游零部产品飞速发展；随着万物互联时代的来临，物体之间需要通过感应实现互联，智能设备下游需求旺盛，有望进一步提高对于电感与滤波器的需求，国产电感市场空间巨大。

3.公司深耕技术多年，射频前端市场迎来高速发展期。

公司目前主要业务按产品板块分为电子元器件及LCM液晶显示模组两大类，以一体成型电感、射频滤波器为代表的产品目前已成为国内行业标杆。

公司在电感和滤波器领域深耕超过二十年，公司目前在射频滤波器产品领域具备从设计、制造、封装、测试等多方面的核心技术，产品品质优良，并且已得到下游终端客户的广泛认可以及验证，未来有望成为公司新的业绩增长点。

4.公司定增扩产项目中已有部分产线投入正常运行生产，股权激励绑定核心团队人员，看好公司长期发展。

2021年6月29日，公司公告定增方案，此次定增募集资金总额约为13.40亿元，用于投资高端小尺寸系列电感扩产项目、射频滤波器扩产项目、研发中心建设项目和补充流动资金；9月14日，公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)，本次股权激励有助于调动员工工作积极性与绑定核心团队人员，彰显出公司对于未来业绩稳定增长的信心。

我们认为，随着5G迭代与国产化替代加速，公司积极稳健地扩张生产规模和升级产线设备，通过扩大产能，进一步满足市场需求，有望继续扩大电感和滤波器领域的市场份额，看好公司长期发展。

5.盈利预测：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.95亿元，4.01亿元，5.43亿元，2021/2022/2023年对应PE分别为41/30/22倍，我们看好公司未来在5G电子元器件国产化替代方面的发展，给予“推荐”评级。

6.风险提示：电感产品国产替代进度低于预期风险；国内5G商用进度低于预期风险；行业竞争加剧风险；原材料涨价风险；中美贸易摩擦风险；资产减值风险。