国贸期货-投研早报：金融-200407

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　　期指远月贴水仍旧较深，重视股指的配置价值
　　市场观察：上周，指数涨跌互现，大市值表现好于中小创。行业方面，跌多涨少，7个行业上涨，仅7个一级行业表现强于沪深300指数，Alpha收益机会较小。指数估值方面：沪深300均衡、上证50偏低，中证500偏低。期指方面：IF、IH、IC各合约均上涨，IF、IH近远月合约间不存在明显强弱关系，IC远月合约稍强于近月合约。基差方面：IF、IH、IC均贴水，且贴水走阔。价比套利方面：IC/IF价比、IC/IH价比和IF/IH无统计套利空间。
　　观点：期指远月贴水仍旧较深，重视股指的配置价值
　　1、疫情大流行，市场担忧从经济衰退演变成金融危机：截止3月29日，全球新冠肺炎确诊病例已超110万例，全球GDP前20的国家中已有14个国家正在经历或已经经历过疫情的爆发期。各国的隔离防控措施也逐步升级，全球二季度经济将进入衰退。
　　2、疫情传染金融市场，美联储多层次提供巨量流动性：当无法预估资产风险时，抛售似乎成为了最简单的处置方法。美联储开启了史无前例的无限量QE重启ABS购买工具，同时下调商业票据工具（CPFF）的利率，这些工具有望抑制近期较快上升的公司债信用息差。
　　3、重视A股的中长期配置价值，利用好期指远月贴水：美元的安全价值在市场出现无差别抛售的时候会格外凸显。中国在疫情防控的周期上领先于海外国家，故在经济恢复的周期上也会领先于海外国家。货币政策上，人民币对美元也没有长期贬值的基础，在短期“美元荒”之后，北上资金也会重新恢复净买入状态。当前估值水平下A股中长期投资价值已经显现，股指远月合约仍有较大贴水的情况下，利用远月合约去配置A股似乎是个更好的选择。