中信证券-汇量科技-1860.HK-2019年年报点评：跻身AppsFlyer全球第六，疫情有望催化业务进一步增长-200406

《中信证券-汇量科技-1860.HK-2019年年报点评：跻身AppsFlyer全球第六，疫情有望催化业务进一步增长-200406（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-汇量科技-1860.HK-2019年年报点评：跻身AppsFlyer全球第六，疫情有望催化业务进一步增长-200406（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布2019年年报，全年公司营收同比+15%，调整后净利润同比+16%，程序化广告业务取得重大突破，首次跻身广告平台全球综合实力榜单第6，飞轮效应加速。出海红利背景叠加疫情催化，公司业务有望实现进一步增长，我们看好公司长期价值，维持“买入”评级。
　　概览：2019年全年公司营业收入同比+15%，调整后净利润同比+16%，首次跻身广告平台全球综合实力榜单第6。① 2019全年收入5.0亿美元，同比+15%，全部来自移动广告收入，其中程序化广告收入3.2亿美元，同比+41%，非程序化收入1.8亿美元，同比-13%，调整后净利润为4100万美元，同比+16%。②同时，程序化交互式广告平台Mintegral作为2018年来唯一的新面孔，跻身业内权威榜单AppsFlyer 2019年下半年全球综合实力榜第6名（2019上半年位居榜单第十三名）。
　　程序化广告业务取得重大突破，飞轮效应加速。①AppsFlyer为移动应用领域权威，跻身AppsFlyer排名使得Mintegral的品牌效应进一步加强，随着品牌效应的提升，一方面有望在未来给公司带来更多客户与更强劲的增长，另一方面有望在流量端获取上更加顺畅便捷。②飞轮效应下，程序化广告收入增长强劲，2019年收入同增40.8%，同时程序化广告业务服务器成本同比下降10.8%，占程序化广告业务收入的百分比下降至4.2%（2018年为6.6%）。③2019年多个海外聚合平台接入公司Mintegral SDK，可获取流量类型和独立设备覆盖迅速增长。2019年下半年Mintegral SDK可触及APP的数量为26,000个，环比增加15000个，为上半年环比增量的3.7倍，可触及DAU数量增加1.2亿（合计5亿），是上半年增加DAU的3倍，预计2020年Mintegral SDK有望触及更多的APP和DAU。
　　出海浪潮红利依旧，此次疫情有望催化公司业务进一步增长。①国内互联网人口红利下降，用户增速已低于10%，互联网平台集中度持续提升，流量竞争加剧，应用开发商（包括工具、游戏、内容与电商APP等）出海需求增长，同时中国产品品牌的全球竞争力提升，具备全球服务能力的企业不断涌现，出海意愿强烈，中国企业出海仍处于红利阶段；②疫情欧美疫情仍处于攀升阶段，预计持续时间较长，疫情影响下，海外用户使用手机时长明显增长，流量和广告价值增长明显，国内游戏、社交等APP将借机大量投放广告抢占用户；另一方面，相比品牌广告，效果广告受经济影响较小，且汇量公司线上游戏和社交类投放占比较高（2019年占比约60%），受到冲击可控，预期可结构性受益，公司业务有望在此次疫情影响下实现逆周期增长。
　　数据分析平台用户规模稳步扩大，技术中台开启商业化进程。①截止2019Q4，使用游戏数据分析平台GameAnalytics的游戏开发者达71,000个，覆盖全球超1/3的游戏用户，MAU超12亿。此外，公司在2019年12月推出全新的收费Saas服务――Benchmarks+，辅助游戏开发者等相关用户掌握行业数据，进行商业决策；②技术中台封装成独立产品，开启对外商业化进程。2019年7月加入亚马逊AWS全球合作伙伴网络，上架技术解决方案，服务生态网络中的企业客户；2019年云栖大会上，聊合发布云服务器弹性集群管理解决方案（SpotMax），携手阿里云赋能应用开发者。数据分析服务作为整个企业生态的入口级服务，不仅为广告业务引入更多流量，还通过数据积累助力广告算法的优化，形成竞争优势；技术中台独立产品的形成，则有利于为应用开发者提技术支持，进而扩展公司商业边界。
　　风险因素：1）宏观：宏观经济风险，疫情超预期风险，海外本土化压力与监管风险，中美贸易谈判影响；2）竞争：头部媒体集中度提升，服务商行业竞争加剧；3）其他：港股流动性风险。
　　盈利预测与投资评级：公司依靠持续研发投入深厚积累技术与数据，跻身AppsFlyer全球榜单第一批队，使得业务飞轮持续强化，已构建起全球竞争力。而此次疫情对公司的线上广告投放业务影响较小，并实际对游戏、社交内容等广告主结构性有利，有望成为公司增长新契机，推动公司进一步增长。我们给予汇量科技2020-21年收入预测5.9/7.3亿美元（前值6.9/8.4亿美元），新增2022年收入预测8.5亿美元，调整后净利润预测0.59/0.87亿美元（前值0.80/1.06亿美元），新增2022年调整后净利润预测1.16亿美元，当前股价对应调整后PE 13x/9x/6x，考虑公司良好的增长预期与持续强化的竞争力，同时估值较低，维持“买入”评级。