太平洋证券-金融行业周报：整体不确定仍然较大，建议以估值为锚-200406

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　　报告摘要
　　本周（2020.3.30-2020.4.3）非银金融中信指数下跌0.11%，跑赢大盘0.18个百分点，位列所有行业第13名。细分板块来看，证券板块下跌0.16%，保险板块下跌0.26%。
　　上周两市日均成交额5898亿，环比减少14%；换手率2.50%，环比下降。北上资金净流入81.5亿元，较前一周的5.5亿净流入有明显增加；两融余额1.06万亿，环比下降1.31%。
　　央行本周下调七天期逆回购利率20bp至2.20%，下调幅度较2月初逆回购利率下调幅度扩大一倍；定向降准1pct，货币政策继续保持宽松。证券公司分类评级指标修订，强化风控管理、引导差异化特色化发展，利好中小券商。上交所对科创板股东以非公开转让和配售方式减持股份的规定细化，有助于形成市场化定价约束机制。目前，净利润规模前五券商的平均估值约1.175倍PB，长线资金配置龙头券商的性价比提升。从短期来看，对疫情发展、全球经济的预期对市场的影响显著强于流动性和政策利好，券商板块呈现beta属性。从长期来看，资本市场深化改革有利于行业健康发展，服务实体经济、解决部分企业融资难问题也将成为板块业绩扩容的动能。
　　保险板块：4月2日，银保监会发布《关于长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》，明确费率可调的长期医疗保险产品范围，解决了长期医疗保险发展的制度障碍。3月31日，保险业协会修订重疾定义，整体利好保险公司。2月单月，人身险原保费2177亿元，同比-13.8%，环比-71.9%；产险原保费510亿元，同比-16.7%，环比-61.8%。全面复工下负债端有望改善；行业仍将长期健康发展，当前估值较低。
　　投资建议：中国平安、国泰君安
　　风险提示:股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期