中信证券-防水材料行业系列研究之二：如何看待防水材料行业的集中度提升趋势-200407

《中信证券-防水材料行业系列研究之二：如何看待防水材料行业的集中度提升趋势-200407（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-防水材料行业系列研究之二：如何看待防水材料行业的集中度提升趋势-200407（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　防水材料行业集中度不断提升，源自于三方面：1）环保政策淘汰落后产能，优化整个行业的产品结构；2）房地产行业集中度不断提升，集中采购力度加大，防水材料龙头企业受益；3）政府采购越来越严格，部分最低价中标被取消，政府优先采购清单也有利于鼓励企业生产更多优质产品。
　　环保政策淘汰落后产能，推动产品结构调整。防水材料污染主要源自燃煤带来的硫化物、氮氧化物、粉尘以及沥青挥发份等大气污染，及排放过程中的水污染等。随着近三年来环保政策的趋严及营改增政策对小企业的规范化要求提升，变相增加了小企业的生产成本，行业内出现了小企业陆续退出的现象，2020年，防水卷材、防水涂料继续被列入《全国重点工业产品质量安全监管目录》。
　　房地产行业集中度提升，引发防水行业洗牌。房地产开发商所需防水材料市场规模约为300亿元，近年来，伴随着开发商集中度及精装房比例提升趋势，拉动防水材料大B端集中度快速提升。由于防水材料是功能性材料，且“三分材料，七分施工”，下游客户对产品质量及服务的要求更高，在500强地产开发商首选率中，东方雨虹与科顺股份合计达到50%，较其他装饰性材料更高，也侧面印证了功能性材料市场竞争格局理应较其他材料更优。除了开发商房屋，还有学校、医院等大量非商品房也存在着集中度提升的空间。
　　政府采购愈加严格，鼓励企业生产优质产品。历史上，防水材料行业最低价中标严重，大量非标品被采购，2017年起，《政府采购货物和服务招标投标管理办法》（第87号令）的颁布及财政部对十三届全国人大一次会议第2938号建议的答复，均对最低价中标做了明确约束。2018年1月，在《第二十一期环境标志产品政府采购清单》中，东方雨虹、卓宝、宏源、科顺、禹王、大禹、凯伦等多家企业的1300多款产品入选。从政策层面鼓励政府优先采购环保清单所列产品，使得防水企业也更有动力生产优质产品，以被纳入名录。
　　风险因素：新开工面积下滑风险，疫情再度爆发风险。
　　投资建议及个股推荐：我们认为防水材料行业市场需求具备增长空间，行业集中度加速提升，竞争格局优异。短期原油价格下跌也有利于行业利润率水平提升，龙头企业兼具价值与成长弹性，建议关注东方雨虹、科顺股份、凯伦股份。