天风证券-卫宁健康-300253-业绩符合预期，现金流显著改善，创新业务迎来重要机遇-200407

《天风证券-卫宁健康-300253-业绩符合预期，现金流显著改善，创新业务迎来重要机遇-200407（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-卫宁健康-300253-业绩符合预期，现金流显著改善，创新业务迎来重要机遇-200407（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：4月3日晚间，公司发布年报：2019年全年，公司实现营业收入19.08亿元，同比增长32.61%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长31.36%。
　　点评：
　　收入维持高增长，现金流改善明显。2019年，公司收入增长32.61%，归母净利润增长31.36%，扣非归母利润增长22.59%，业绩符合预期。扣非利润增长率低于归母利润增长率，主要因创新业务亏损增加所致。经营性现金流显著改善，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长88.31%。2020Q1，公司预计营收同比增长10%-15%，净利润500-1500万，同比下降91.30%-73.90%，还原股权激励及捐赠等影响，净利润同比下降约25.11%-7.71%。在肺炎疫情下，Q1实现此业绩实属不易。
　　创新业务：业务面进展喜人，2020年迎来重要机遇。2019年全年，公司创新业务整体实现收入2.80亿元，同比增长61.3%，因投入加大、结算滞后等因素影响，全年实现净亏损9057万。创新业务虽亏损有所增加，但基本盘大幅向好：云医纳里健康等承建了全国6个省份的互联网医院监管平台（占全国1/3份额），纳里健康累计接入国内医疗机构4000余家，其中通过合作共建模式已取得医疗机构执业许可证的互联网医院共89家。卫宁付累计为1000家医院提供移动支付服务，累计交易额超过300亿元；云药钥世圈连通全国近8万家药房，管理保费金额超过40亿元，药联体等平台累计交易额超过7亿元；云险卫宁科技中标国家医保局控费平台等项目，业务面进展喜人。在政策对互联网医保支付和互联网医院建设的大力支持下，公司云医业务运营有望迅速起量，并带动新业务、新模式加速发展。
　　传统业务：三大趋势驱动行业持续高景气，新一代产品有望驱动医院信息系统升级换代潮、敏捷交付有望显著提升人效。2019年，公司传统业务实现收入18.22亿元，同比增长33.5%，实现归母净利润4.48亿元，同比增长36.3%。据采招网数据，2019年公司订单总金额同比增长超过40%，呈加速态势。展望未来，我们认为行业高景气将持续，主要得益于：1）公共卫生领域投资加大；2）智慧医院评级推进；3）医共体铺开建设。此外，公司新一代产品有望开启核心系统升级换代潮，敏捷交付有望提升人效。
　　投资建议：考虑股权激励摊销、肺炎疫情及2019年年报基数变化影响，我们将公司2020-2021年收入由26.61亿元、35.93亿元调降至25.20亿元、33.31亿元，将2020-2021年净利润由6.00亿元、8.44亿元调降至5.46亿元、8.06亿元。预计公司2022年实现收入42.94亿元，实现净利润10.80亿元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地低预期，新产品/敏捷交付落地低于预期，创新业务进展低预期，行业竞争加剧。