国信证券-密尔克卫-603713-2019年年报点评：化工物流供应链优秀企业，维持快速成长-200407

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　　2019年业绩符合预期，归母净利润同比增长48.35%
　　公司2019年全年实现营收24.19亿元（+35.59%），归母净利润1.96亿元（+48.35%），扣非归母净利润1.88亿元（+38.13%）。其中Q4归母净利润同增87.62%，较Q3增加较多。
　　打造化工物流一站式中国密度建设，新业务不断突破实现高质量增长
　　公司从事的一站式综合物流服务提供从客户端到用户端的全环节专业服务。通过20多年的运营，积累国内外众多著名化工企业，并形成长期合作关系，包括巴斯夫集团、陶氏集团、阿克苏集团、PPG工业、佐敦集团、阿科玛集团、万华化学等全球最著名的跨国化工企业。客户数量达到3000个。公司积极打造全国7个集群建设：北方、山东、长江、西部、两广，顺应行业发展趋势通过自建及收购方式发展最优网点。公司积极拓展线上新业务，主要有线上物流电商“化e运”、线上交易平台“是元素”等，不断打造未来高质量发展的生态圈。
　　盈利能力持续提升，现金流维持良好发展
　　公司毛利率下滑0.07pct，但Q4单季上升2.93pct，受益于仓储业务并购业务增加。公司经营活动现金流持续提升，在疫情对各行业的生产、运行的影响不确定的情况下，在手现金充裕能够保证公司各项业务进退有序，健康发展。
　　投资建议：公司各项业务呈高速发展，维持“增持”
　　公司积极打造全国7个集群建设,整体来看，公司仍处于快速发展期，增速远高于行业平均增速，内生及外延并举，成长性较为突出。我们保持之前的盈利预测，预计公司20-22年净利润分别为2,60/3.73.4.96亿元，同比分别为32.6/43.5/33.1%，对应EPS=1.68/2.41/3.21元，PE=33.7/23.5/17.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　受海外疫情影响，国内客户减少运输等生产活动，外延布局不及预期。