中泰证券-移远通信-603236-Q3营收利润增长超预期，毛利率环比回升-211025

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公告摘要：公司发布2021年三季报，实现营收74.76亿元，同比增长77.66%，归属母公司净利润2.37亿元，同比增长89.53%，归属母公司扣非净利润2.25亿元，同比增长127.92%。

营收利润增长超预期，毛利率环比回升。

单季度看，Q3营收31.61亿元，同比增长84.73%，环比增长28.55%，归母净利润1.03亿元，同比增长86.91%，环比增长41.10%，毛利率为19.05%，环比提升1.98pct。

公司营收增长加速，主要受益于LTE模组、LPWA模组、车载模组、5G模组等业务量提升。

2021H1综合毛利率下降，主要受到上游原材料涨价及低毛利率的CAT1模组等占比提升影响。

随着Q3部分价格提升以及产能释放，毛利率逐步回升。

公司费用管控良好，前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.97%/2.36%/9.87%，同比分别降低0.82pct、0.50pct和0.52pct。

从资产端来看，公司Q3存货达30.65亿，较Q2增长6.65%，公司加大备货应对原材料供应紧张和需求上涨。

公司不断完善产品布局，物联网产品矩阵从蜂窝模组扩展到WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，营销网络范围广，覆盖全球150多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时高效的服务，无线模组产品年销售量超过1.1亿片，市场份额不断提升。

持续加大研发投入，扩产提升规模效应。

公司注重提高自身研发实力，前三季度研发投入7.38亿元，同比增长68.87%，目前已在上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五地设立研发中心，2020年底研发人员2366人，占比超过78%。

公司非公开募资10.61亿元用于投资全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目以及智能车联网产业化项目，募集资金已到账。

其中“全球智能制造中心建设项目”投资8.53亿，拟在常州建设20条生产线，至达产年将形成年产无线通信模组9000万片的生产能力。

近期公司与合作方签订厂房代建及回购合作协议，代建金额不超过4亿元。

无线模组行业具有较强的规模效应，呈现寡头竞争结构，Counterpoint数据显示2021Q2全球蜂窝物联网模组出货量首次突破1亿，同比增长53%，移远通信市场份额达21.2%，排名第一。

近年来全球模组市场份额向国内供应商迁移加快，公司产能扩张将提升自身规模效应，有助于公司进一步提高市场占有率。

加速布局车载与5G业务，构建业绩新增长点。

公司高速车载模组出货量方面优势明显，AG35LTE和AG52XrLTE-A车规级模组已支持全球30多家整车厂实现车载智能连接；两款5G、5G+CV2X车规级模组AG551Q-CN和AG550Q-CN先后通过CCC/SRRC/NAL三项认证，实现量产出货；车规级AG55xQ、AG56xN系列已支持十余家车厂的30多个车型，赋能高安全级别智能网联车载应用；C-V2X模组AG15系列支持多款车型成功商用实现业内首批C-V2X车型量产，同时在全球多个OBU/RSU项目中获得采用；车规级定位模组LG69T采用RTK+DR技术实现了厘米级别定位，再度获得多家车厂定点；4G车载智能模组SC665S新增了车厂定点。

2021年中移动5G通用模组招标，公司占比接近50%。

5G模组的终端产品已在北美、欧洲、澳洲等运营商FWA项目中大规模商用。

预计随着技术成熟和5G模组量产规模扩大带来的价格下降，需求端将持续增长，5G模组占比上升，公司5G模组业务将成为新的业绩增长点。

投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等。

随着营收规模保持高速增长，规模效应有望逐步体现。

我们预计公司2021-2023年净利润为3.62亿/5.46亿/8.08亿（原预测3.61亿/5.13亿/7.94亿），EPS分别为2.49元/3.76元/5.57元，维持“买入”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。