中泰证券-安图生物-603658-业绩符合预期，疫情反复不改持续恢复增长趋势-211025

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事件：公司公告2021年三季报，实现营业收入26.95亿元，同比增长31.64%，归母净利润7.17亿元，同比增长39.33%，扣非净利润7.10亿元，同比增长55.32%。

业绩符合预期，疫情反复不改持续恢复增长趋势。

2021Q3单季度实现营业收入10.18亿元，同比增长20.92%，归母净利润3.04亿元，同比增长26.45%，扣非净利润3.07亿元，同比增长38.18%，收入利润增速较上半年有所放缓，一方面是由于2020年下半年各地常规诊疗逐步恢复，低基数效应减弱，另一方面2021Q3江苏、福建等地陆续出现散发疫情，对常规诊疗带来负面影响，随着疫情常态化，我们预计公司各项产品销售有望持续恢复快速增长趋势。

盈利能力上逐步向疫情前水平恢复，净利率26.87%，同比提升1.47pp，其中综合毛利率59.72%，同比下降0.48pp，主要是产品收入结构变化导致；费用率32.45%，同比下降0.68pp，基本保持稳定。

持续扩大化学发光单机和流水线装机，发光试剂恢复快速增长趋势。

公司试剂销售中化学发光试剂依然是核心增长来源，我们预计前三季度实现了超过40%的同比增长；生化及微生物试剂预计继续延续了上半年的高增长趋势；前三季度化学发光单机装机预计超过900台，全国总装机量预计超过6500台，重磅品种生化免疫流水线A1和B1前三季度预计合计装机近50条，未来随着诊疗人次的进一步恢复，生化和发光试剂销售有望继续加速回升，带来单机和流水线单产的提升；特色产品微生物质谱国内预计装机总量达到300台，有望进一步提高公司在三级以上医院的竞争力。

持续高研发投入带来产品竞争力不断提升。

2021年前三季度公司研发投入3.38亿元，同比增长43.10%，占营收比例12.54%，继续保持行业领先地位，核心原材料抗原抗体已基本实现自给，上半年分子诊断领域推出了全自动PCR分析系统，目前已逐步实现装机并带来试剂销售；在临床微生物方面，推出了高自动化的样本前处理系统、微生物药敏分析仪、血流感染快速筛查等，并通过和积水医疗、希肯医疗战略合作，进入高景气血凝领域，公司已打造成为IVD综合平台型企业。

盈利预测与估值：根据三季报我们调整了盈利预测，预计2021-2023年公司收入39.14、53.06、69.93亿元，同比增长31.44%、35.56%、31.78%，归母净利润10.09、13.47、17.26亿元，同比增长34.86%、33.60%、28.11%（调整前为47.98%、38.37%、29.32%），对应EPS为1.72、2.30、2.94。

目前公司股价对应2021年30倍PE，考虑到公司有望凭借流水线战略进一步扩大市场份额，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。