东方证券-联创电子-002036-业绩符合预期，车载业务加速增长-211025

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事件：公司发布21年三季报。

核心观点前三季度业绩符合预期：公司前三季度营收为71亿元，yoy+26%,归母净利润为1.88亿元，yoy-10%。

其中，Q3营收为23亿元，yoy-27%,归母净利润为0.91亿元，yoy-26%，业绩同比下降，主要是因为去年Q3手机业务利润基数较高，同时今年由于手机竞争激烈导致毛利率下滑。

车载业务和高清广角业务持续高增长：前三季度，车载镜头及模组收入增长迅猛，同比增长453%，其中Q3，车载镜头及模组同比增长620%，高清广角镜头及模组收入也呈现快速增长，同比增长87%。

公司与智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等开展战略合作，持续发力智能驾驶、智能座舱车载镜头的开发，8M车载感知镜头研发成功并获得客户认可，同时公司车载光学业务已经从镜头端延伸到车载模组，打开了更广阔的蓝海市场。

在高清广角镜头及其影像模组领域，公司立足运动相机领域，不断拓展无人机、全景相机和警用监控等领域客户。

合肥新扩车载镜头和模组产能为车载业绩高速增长奠定长期基础：近期，公司与合肥高新管委会共同出资成立合肥联创光学，拟建设0.5亿颗/年的车载镜头和车载模组研发和生产能力，拟于2025年底前达产。

联创电子在手订单充足，随着合肥新产能的释放，公司将更加从容应对日益增长的订单需求，为车载业绩的持续高成长奠定基础。

财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为0.29/0.47/0.66元(原21-23年预测为0.34/0.52/0.82元，由于手机市场竞争激烈，消费电子复苏不及预期，下调了手机光学业务毛利率)，根据可比公司22年47倍PE估值，对应目标价为22.31元，维持买入评级。

风险提示光学镜头出货不及预期，行业竞争加剧风险，毛利率下滑风险。