浙商证券-凯美特气-002549-点评报告：第三季度业绩创近年新高，电子特气业务稳步推进-211025

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事件：公司发布三季报，2021年前三季度收入为4.86亿元，同比增长30%；归母净利润为1.02亿元，同比增长70%。

其中第三季度收入为1.85亿元，同比增长13%；归母净利润为0.44亿元，同比增长52%。

受基数因素影响，三季度收入增速略有放缓；毛利率环比基本持平主要受去年同期基数影响（去年上半年收入同比下跌15%，第三季度收入同比增长19%），今年三季度收入增速为13%，相较上半年有所放缓。

但从环比角度看，因二氧化碳产销同比增长、燃料气量价齐升，第三季度公司营收环比增长7%，创上市以来单季度营收绝对值新高。

公司第三季度毛利率为44.71%，同比提升9pct，环比基本持平，公司盈利能力自2020Q1开始逐季稳步提升。

展望四季度，随着岳阳、福建、安庆三地二氧化碳产能逐步释放、运输成本控制得利，毛利率有进一步改善空间。

第三季度期间费用率同比基本持平，经营性现金流量净额同比增长25%第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.71%/10.90%/6.28%，同比分别变动0.12pct/-0.62pct/1.76pct。

第三季度经营性现金流量净额为0.82亿元，同比增长25%。

销售商品提供劳务收到的现金为1.96亿元，同比增长17%，创近三年新高。

电子特气认证工作稳步推进，逐步放量，将成为公司新增长极我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。

我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。

2018年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。

公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。

目前公司正加紧国际国内认证进度，且与相关代理商的代销合作工作已全面展开。

盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.3/2.1/4.1亿元，复合增速达78%，对应PE分别为66/40/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。