兴业证券-非银行业周报：关注政策对保险业积极作用，券商估值短期或继续磨底-200405

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　　保险行业：
　　本周保险板块下跌1.45%，跑输沪深300指数1.54个百分点，个股上新华保险下跌0.37%，表现好于其他上市险企。
　　本周重疾定义修改征求意见稿和长期医疗险费率调整细则均落地。重疾定义修改征求意见稿主要内容包括了新增3种重疾、建立重疾分级体系并对应新增3种轻症、扩展疾病定义范围，本次重疾定义修改能够降低保险公司的赔付压力，而重疾产品价格是否对应下降取决于险企对风险的判断和竞争格局，同时正式稿发布前的时间窗口内，重疾险销量有望提升。长期医疗险费率调整细则是对去年11月《健康保险管理办法》的细则补充，明确了费率可调的长期医疗保险产品范围和费率调整的基本要求等，在一定程度上降低了续保期间内的风险，增加保险公司销售长期医疗保险的意愿，对于投保者而言也能够有更多的选择，例如购买到更长期的医疗保险，因此长期医疗保险有望在未来带来新的增量。从去年11月至今，监管部门针对健康险的相关文件相继落地，带来一定的积极作用，健康险也将继续成为保险行业增长的主要推动力。
　　继续关注低保险板块低估值下的长期配置价值以及上市险企转型进程。目前保险板块对应2020年的PEV在0.54-0.9倍之间，历史低位的估值已充分的反应了负债端和长端利率下行的的不利因素，长期配置价值显著。个股上，我们目前主要推荐长期平台及渠道带来更强综合竞争优势的中国平安和长期转型思路明确的中国太保，重点关注有望成为催化剂的各家公司转型和改革进程。
　　券商行业：
　　交投活跃度及风险偏好进一步下行，本周券商板块继续跑输大盘。本周证券Ⅲ(申万)下跌1.54%，对应上证综指下跌0.30%，券商板块继续跑输大盘。受全球经济悲观预期影响，国内交投活跃度及风险偏好进一步下行，成交额及两融规模继续收缩，券商基本面预期下滑，压制板块估值。
　　3月券商自营表现或压制业绩，投行景气度正逐步提升。3月沪深300下跌6.44%，创业板下跌9.64%，与去年同期（+5.53%、+10.28%）相比将给券商权益资产表现带来负面影响；中证全债上涨0.05%，较去年同期（+0.37%）涨幅收窄，券商固收资产弹性或也有所降低。3月两市股票总成交额为19.05万亿，同比微增2.5%；两融日均余额为11008亿元，同比增长24.6%。3月IPO、再融资发行规模分别为100亿元、956亿元，分别同比增长6%、53%，债承发行规模为10906亿元，同比增长25.4%，投行景气度正逐步提升。因此预计自营表现或是压制券商3月业绩的主要原因。
　　流动性宽松持续，行业利好逐步兑现，资本市场改革推进仍值得期待。3月信贷/社融总量预计同比大增，周内逆回购利率下调，周末中小行定向降准落地，当前流动性持续宽松。资本市场改革背景下，证券行业仍迎来持续政策松绑，年初落地的利好政策如再融资新规、新证券法等，正逐步兑现至券商业绩中。3月22日证监会表示以注册制为主线的创业板改革正在有序推进，相关政策落地仍值得市场期待。
　　短期券商估值或继续磨底，建议密切关注海外风险拐点。截止本周五收盘，证券Ⅲ(申万)PB仍维持1.49倍。券商板块中长期看好逻辑未变，短期市场风险偏好处于低位，券商估值或将继续磨底，建议密切关注海外风险拐点。个股方面，我们推荐攻守兼备，估值安全边际较高的的优质头部标的华泰证券（2019年业绩增速近80%，公司回购&大股东增持）。
　　风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。