华西证券-泰格医药-300347-Q1业绩超市场预期，全年有望继续实现高速增长-200407

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　　事件概述
　　公司公告，预告2020年Q1实现归母净利润2.30~2.73亿元，同比增长58%~88%，其中非经常性损益为1.2~1.5亿元。
　　分析判断:
　　Q1业绩超市场预期，全年有望继续实现高速增长
　　若非经常性收益取中位数（1.35亿元），则扣非净利润为0.95~1.39亿元，同比增长-15%~+24%，中位数增长为9%，即Q1在疫情影响下继续维持正向增长。我们判断，国内疫情对公司的影响仅体现在对临床技术业务和SMO业务的影响，数理统计等其他业务影响相对有限；随着国内疫情进入末期，公司业务逐渐恢复正常，预计全年有望继续维持高速增长。
　　非经常性收益超预期：公司从2019年中报可以执行新会计准则，截止2019年9月底公司其他非流动金融资产（公允价值计量）为13.85亿元；考虑到金融资产的公允价值变化和退出的投资收益等因素，2020Q1合计非经常性损益为1.2~1.5亿元，相对去年同期的0.34亿元呈现明显增长，预计主要受到会计准则调整等带来的公允价值变化的增量影响。
　　临床CRO行业将继续维持高景气度，预计未来3-5年公司继续维持高速增长
　　国内临床CRO行业继续维持高景气度：A股医药上市公司2019年前三季度合计研发投入为259.4亿元（同比增长25.6%），且2019年1类创新药和治疗用生物药物合计IND申请品种数为480个（同比增长12.68%），同时近期政治局会议中强调要加强生物医药和器械等的研发力度、支撑中长期行业景气度，预计未来国内医药行业研发投入将继续保持快速增长；国内Biotech公司蓬勃发展及存量制药企业转型创新药，预计将越来越依赖专业化的临床CRO服务商、即呈现为外包比例持续提升，国内的临床CRO行业将继续维持高速增长、维持行业高景气度。
　　国内临床CRO龙头企业，未来3-5年将持续受益于行业高景气度将保持高速增长：2019年上半年公司新签订单保持40%以上增长和员工人数保持在20%以上增长，展望2020年，考虑到大临床业务逐步向后期推进，以及员工数量与单人绩效均呈现提升，且受益于行业的高景气度，预计未来3-5年继续维持高速增长
　　投资建议
　　考虑到疫情影响具有不确定性，且公司作为行业龙头、抗风险能力较强等因素暂不调整业绩预期，预计2019-2021年，公司净利润分别为8.48/10.70/ 13.66亿元，同比增长79.55%/26.17%/27.67%，对应20/21年的PE为49/38倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　大临床恢复不达预期、捷通泰瑞业绩不达预期、小股东减持、新冠疫情影响超预期。