浙商证券-英维克-002837-2021年三季报点评报告：短期利润承压，储能业务高景气-211026

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报告导读公司是热管理平台厂商，储能业务有望实现高增长，新披露为华为储能供货，随着不利因素缓解，公司成长性将持续向好。

投资要点单季度收入利润增速受原材料、疫情等影响短期承压1-9月公司收入15.04亿元同比增41%，收入增长主要系公司机房温控一些大项目验收确认及应用于储能的机柜温控节能产品收入增长带动，Q3单季收入5.22亿元同比增33%，增速较Q2有所下滑，我们认为主要系原材料短缺、疫情等因素影响收入确认导致，三季报存货4.69亿元，较中报再增2983万元，结合部分已披露订单情况，我们对后续收入情况持乐观判断。

1-9月公司归母净利润1.51亿元同比增24%，扣非后归母净利同比增30%，Q3单季归母净利润同比下降4%，主要系机房温控产品受到原材料涨价、行业竞争加剧等因素影响导致Q3单季毛利率同比下滑6.85pct至28.4%，Q3环比Q2毛利率下降1.14pct，降幅环比收窄，随着规模持续扩大和相关不利因素逐步缓解，盈利能力也将得到改善。

储能进展顺利，为华为储能业务提供相关温控产品上半年公司储能应用相关收入约1.5亿元，实现明显增长，客户涵盖阳光电源、宁德时代、海博思创、比亚迪等。

近日公司投资者问答表示在储能业务上有为华为提供温控节能产品，近日华为签约全球最大的离网储能项目（项目储能规模可达1300MWh），华为在储能领域的发力有望直接带动公司相关业务增长。

新能源汽车超充系统有望打开新的增量市场空间目前180kW以上超充系统逐步成行业标配。

目前英维克产品已能满足360kW充电桩高效散热需求并正和客户联合开发高效液冷充电桩散热系统。

新能源汽车销量快速增长带动超充系统散热产品需求，并且随充电功率提升，液冷等技术的应用将进一步提升散热环节价值量。

盈利预测及估值公司热管理领域全行业布局，储能/IDC/超充桩多点驱动成长，预计2021-2023年归母净利润2.26/2.99/3.85亿元，PE65/49/38倍，维持“买入”。

风险提示：竞争加剧导致产品毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等。