国信证券-卓胜微-300782-5G产品放量，国内射频龙头加速进击-200408

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　　20Q1年预告归母净利润同比增长256%~266%，超出市场预期
　　公司预告20Q1归母净利润区间为1.49~1.53亿元，同比增长256%～266%，中值为1.51亿元，同比+260%，超过市场预期。我们测算公司营收预计4.51~4.64亿元，同比增长149%~156%。公司营收及净利润均增长较快，公司新产品获得客户的高度认可，正在加速实现射频器件的国产替代。
　　5G产品逐步放量，工艺布局多点开花，公司盈利能力持续提升
　　19年中公司推出适用于5G通信标准的sub-6GHz频段的开关产品并量产出货；适用于5G信号接收增强的DiFEM分集模组也已研发落地，并逐步放量；同时公司前期持续布局锗硅工艺产品，目前也研发成功多款高性能LNA。
　　公司多款新产品在新老客户加速放量，带动公司盈利能力继续提升，测算公司19年整体毛利率52.95%，同比提升1.21pct，净利率32.73%，同比提升4.10 pct。而预计20Q1净利率有望同比继续保持两位数增长。
　　国产半导体替代加速，射频空间巨大，公司优先受益
　　我们从华为发布P40器件拆解分析来看，大部分器件已实现国产化，而射频器件成为最后几个仍需攻克的堡垒。而卓胜微作为国内射频前端领头羊，将有望率先受益于射频器件国产化进程，分享千亿级射频市场空间。
　　国内射频芯片龙头，长期往平台化发展，维持“增持”评级
　　公司是典型的细分领域龙头，处于射频芯片的大赛道。随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台，综合覆盖开关、滤波器、PA等射频前端芯片领域。预计19~21年公司净利润分别为4.99/7.66/10.16亿元，同比增速分别为211%/52% /33%，对应PE105/68/51倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　疫情影响导致消费电子行业需求不及预期；公司研发进展不及预期；