国金证券-安科生物-300009-商誉减值影响年报利润，Q1恢复健康增长-200408

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　　业绩简评
　　公司公布年报，2019年实现营业收入17.13亿元，同比增长17.17%；实现归母净利润1.24亿元，同比下降52.71%；实现扣非归母净利润1.05亿元，同比下降61.16%。经营活动净现金流2.96亿元，同比增长2.8%。
　　2019年Q4实现营业收入5.50亿元，同比增长23.90%；实现归母净利润1.32亿元；实现扣非归母净利润-1.43亿元。
　　公司预计2020Q1实现归母净利润7300-8650万元，同比增长10-30%。
　　经营分析
　　公司全资子公司中德美联、苏豪逸明受市场竞争、政策变化等因素影响导致经营业绩未达预期（苏豪逸明营收同比下降7%，净利润下降13%；中德美联营收增长35%，净利润下降48%），公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值金额合计19896万元，导致公司归属于母公司普通股东的净利润出现下滑。如果还原这部分减值的影响，2019年度归母净利润为32343万元，同期增长22.9%。
　　公司主要业务毛利率均保持稳定，销售、管理和研发费用比例整体稳健，存货和应收账款周转控制得当。生物制品实现营业收入8.6亿元，比去年同期增长12.60%；中成药产品实现营业收入4.9亿元，比去年同期增长11.75%；化学合成药实现营业收入1.27亿元，比去年同期增长16.22%；技术服务实现营业收入1.32亿元，比去年同期增长130.62%；原料药实现营业收入7768万元，比去年同期增长14.23%。
　　公司在北区建设了一条年产2000万支注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线，已经完成生产线净化厂房和工艺管线的建设、以及全部生产设备、配套设施的安装，有序推进了设备联动调试和验证工作，正在准备申报生产。
　　盈利调整和投资建议
　　考虑子公司经营情况变化和疫情对公司生长激素放量的影响等因素，我们下调公司20年盈利预测21%，下调21年盈利预测29%，预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.87、4.69、5.61亿元，同比增长211%、21%、20%。如将公司计提商誉减值和无形资产减值还原，公司同比增长20%、21%、20%。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响生长激素新患拓展和新产品推广；新产能落地晚于预期，产能紧缺继续制约公司发展；市场竞争加剧；新产品研发申报进度迟于预期等。