中泰证券-张家港行-002839-详解张家港银行2021年三季报：单季息差环比大幅上行，资产质量优异-211025

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季报亮点：1、营收和PPOP增速回暖实现双位数增长，净利润高增27%，1-3Q21累积营收和PPOP同比+10.7%、+10.2%，增速较2季度明显走阔。

在信用减值计提力度保持不弱情况下，净利润同比高增27.0%。

2、单3季度净利息收入环比增+9.2%，量价齐升。

净息差环比提升11bp至2.51%，主要是由资产端贡献，资产收益率大幅上行14bp。

预计是结构和利率的共同驱动。

结构方面，贷款占比生息资产环比提升，特别是高收益的零售贷款占比明显提升，预计是公司加大了小微贷款的投放。

利率因素上，预计公司贷款收益率企稳，以及金融投资端的收益率明显回升。

3、信贷维持高增，贷款占比提升0.5个百分点至60.8%，贷款占比提升带动资产结构进一步优化。

个贷增速较好，占比生息资产上升至26.7%。

4、公司信用风险指标进一步优化。

不良双降，不良率在低位继续环比下降4bp至0.94%，为2012年来最优水平。

拨备计提进一步提升，风险抵补能力夯实。

公司拨备覆盖率451.64%，环比提升34.4个百分点。

5、核心一级资本充足率环比上升。

3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.59%、11.33%、14.52%，环比+6bp、+2bp、+2bp。

季报不足：负债付息率上行6bp。

预计也是结构影响，公司加大主动负债规模，发债占比提升，存款占比下降导致负债成本有所提升；另预计存款定期化趋势延续。

投资建议：公司2021E、2022EPB0.96X/0.88X；PE10.01X/9.12X（农商行PB0.72X/0.66X；PE7.55X/6.88X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。

风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。