东兴证券-卫宁健康-300253-公司业绩稳定向上，立足根本看好长期发展-200407

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　　公司2019年，2020Q1业绩表现稳定，负面因素影响较为短期。公司2019年实现营业收入190,800.79万元，同比增长32.61%；归属于上市公司股东净利润同比增长31.36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润同比增长22.59%。扣非净利润同比增速下降很大，非经常性损益对净利润的影响达到5560.96万元，此外2019年股权激励费用为1,738.33万元（上年同期为621.18万元），亦对净利润有所影响。但总的来说，影响较为短期。公司2020年1季度总的营业收入同比增长约为10-15%，归属于上市公司股东的净利润约500万元-1,500万元，同比下降91.30%-73.90%。归母净利润同比增速下降主要是由于疫情冲击造成的阶段性影响，3月已经快速恢复。
　　受益于电子病历，医保信息化以及互联网医院建设风口，公司面临百亿级重大行业机遇。未来三年是电子病历与DRGs建设高峰，将产生每年百亿空间。电子病历市场空间20~22年分别为86.99，122.51,152.89亿。预计DRGs市场空间达到117.40亿元，20~22年分别为23.48,35.22,58.7亿元。两者合计20~22年将达到110.47,157.73,211.59亿。预计二级以上医院都将建立互联网医院平台，市场空间达到211.21亿元，假设未来三年渗透率达到45%，每年将有31.68亿元市场规模。
　　公司核心竞争力强劲，对标Cerner长期发展可期。公司拥有一站式解决方案提供能力，强劲的产品开发及整合能力，和较高的地域拓展效率三大核心竞争力，未来将受益于行业集中度提升。面临电子病历的风口，有望像美国cerner一样，享受价值持续性上涨红利。此外，疫情冲击较为短期，公司长期发展不受限制。
　　公司盈利预测及投资评级：预计公司2020年到2022年的每股收益为0.32元、0.41元和0.53元，对应的动态PE为71.85倍、55.56倍和43.18倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）行业政策出现重大变化；2）电子病历推进不及预期；3）行业格局集中不及预期；4）公司运营效率降低损害长期竞争能力；5）公司创新业务盈利情况改善不及预期。