世纪证券-卫宁健康-300253-19年年报点评：业绩略超预期，创新业务有望加快成长-200407

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　　核心观点：
　　1)业绩略超预期。报告期内，公司营业收入为19.08亿元，同比增长32.61%,高于此前预期的29.44%，主要是由于医疗信息化行业高景气度持续，公司订单大幅增长。归母净利润达3.98亿元，同比增长31.36%，高于此前预期的29.3%。
　　2)传统医疗信息化业务持续高景气。报告期内，公司新增1000万元以上订单41个，相比去年同期增加17个。经营性活动净现金流达2.33亿元，同比大幅增长88.3%,其中收到与经营活动相关现金流超18.6亿元，与营业收入基本吻合。我们认为，2020年是18年电子病历普及政策收官之年，行业高景气度将持续。同时，达到本轮电子病历评级标准仅属于初步完成信息化，参考美国电子病历普及历程，未来国家有望再次出台新一轮推动政策。
　　3) “4+1”创新业务进展顺利，疫情有望催化行业发展。云医方面，纳里健康承建6个省级互联网医院监管平台，服务患者超2亿人次。云险方面，报告期内公司平台新增交易金额210多亿元，同比增长超200%。云药方面，公司“药联体”合作药房已达8万家，管理保费超40亿元，合作保险公司已超60家。目前各创新业务因公司技术研发和业务拓展投入持续加大仍在亏损状态，但收入均快速提升。我们认为，新兴信息技术能极大提升医疗效率并优化资源调配，受新冠疫情催化，政策有望加快推动行业成长。
　　4)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.32元/0.42元/0.55元，对应市盈率为72倍/54倍/41倍。公司传统医院信息化业务在政策刺激下或将持续高景气。创新业务投入持续加大，规模增长迅速，未来将成为公司业绩增长的又一强劲动力源。维持“增持”评级。
　　5)风险提示：创新业务拓展不及预期，政策环境改变。