平安证券-麦格米特-002851-公司发展势头良好，外部因素影响短期订单交付-211026

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事项：公司发布21年三季报，报告期内实现营业收入29.22亿元，同比增长18.96%；实现归属于上市公司股东的净利润3.21亿元，同比增长14.93%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.38亿元，同比增长3.97%。

公司业绩符合预期。

平安观点：公司发展势头良好，外部因素影响订单交付：公司前三季度实现营业收入29.22亿元，同比增长18.96%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长14.93%；实现扣非后归母净利润2.38亿元，同比增长3.97%。

其中，3Q21公司实现营收9.84亿元，同比增长7.59%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长0.39%。

由于公司对外投资公司估值提升，当期产生公允价值重估的投资收益4730.08万元。

目前公司整体业务发展势头良好，订单增速显著高于营收增速，但是由于芯片短缺、原材料价格上涨、海运运力紧张和海外疫情反复等外部因素未得到有效缓解，公司订单交付节奏放缓，使得公司收入增速低于实际订单增长。

目前美东等部分航线的出口集装箱运价指数CCFI高位企稳或者略有回落，短期看制约公司交付的外部因素改善尚不明显，但是展望22年，我们预计若芯片短缺和海运运力紧张等因素明显缓解，公司业绩有望恢复至较好增长水平。

成熟业务稳健发展，新业务实现较快增长：智能家电电控、工业电源等均为公司成熟业务，其中，在智能家电电控领域，公司平板显示和智能卫浴业务受益于消费类需求回暖实现较好增长。

公司工业电源业务在20年同期高基数下，21年实现了平稳发展，持续为爱立信、飞利浦、西门子、思科等海外大客户提供服务。

公司近年来培育的新业务包括智能焊机、新型采油设备等，21年均实现了较快的增长。

我们预计，未来在成熟业务稳健发展的同时，新业务有望贡献更多增量，实现新老业务齐头并进的良好发展局面。

依托核心技术平台优势，公司中长期成长性不断增强：持续的高研发投入使得公司在功率变换硬件技术、数字化电源控制技术和通讯软件技术领域的优势不断增强，并且依托在核心技术平台的优势，不断向下游应用领域延伸。

公司在经营层面采取“横向做大、纵向做深”的思路，原有业务通过聚焦核心技术，实现份额增长；新业务依托核心技术平台前瞻性布局多个有增长潜力细分赛道，孵化成熟的新业务不断涌现助推公司的增长。

目前公司在新兴装备领域已初步形成阶梯布局，预计随着各项新业务收入体量的快速增长，公司中长期成长性有望不断增强。

投资建议：公司依托平台优势实现多极发展，在下游需求较强及新业务不断孵化等因素推动下，公司目前发展趋势良好。

从中长期看，公司成长路径清晰，随着平台建设的完善和不断的外延拓展，原有业务的份额增长和新业务的放量有望推动公司业绩的持续高增长。

考虑到原材料成本上涨、海运运力紧张等因素对公司交付的影响，我们下调对公司21/22/23年的归母净利润预测分别为4.62/6.45/8.70亿元（前值分别为5.10/6.95/9.29亿元），对应10月25日收盘价PE分别为36.0/25.8/19.1倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：1)若IGBT、芯片等上游核心原材料持续短缺，将对公司业绩产生不利影响；2）若海外疫情无法得到有效控制，将对公司业绩产生不利影响；3）若电源、工业自动化等行业竞争加剧，将对公司业绩产生不利影响。