国信证券-华兰生物-002007-2020年一季报点评：业绩基本持平，全年预期不改-200408

《国信证券-华兰生物-002007-2020年一季报点评：业绩基本持平，全年预期不改-200408（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-华兰生物-002007-2020年一季报点评：业绩基本持平，全年预期不改-200408（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　一季度业绩基本持平
　　华兰生物2020年一季度营收6.78亿元（-2.62%），归母净利润2.47亿元（-4.71%），扣非后归母净利润2.44亿元（+1.49%），业绩与去年同期基本持平。考虑到去年一季度有约10万支四价流感疫苗形成销售，今年Q1的血制品业绩有小幅增长。
　　疫情影响销售，预计后续逐步恢复
　　华兰生物一季度末的存货为11.43亿元，与年初存货11.60亿元基本持平，主要是由于疫情影响了公司的出货，导致部分存货并未形成销售。预计随着道路的恢复，公司的销售也会逐步恢复正常。受到疫情影响，预计今年的采浆量将会出现下滑，血制品供给端将持续紧张。我们估计全年的血制品业绩仍将维持一个稳健的增速。
　　今年的业绩弹性主要来自于疫苗业务
　　流感疫苗的生产正常进行，且销售集中在下半年，不受疫情的影响。我们认为此次疫情将大幅提升民众对接种疫苗的认识。公司的产能提升后，今年的四价流感疫苗销售有望翻番，大幅增厚疫苗公司的利润。虽然四价流感疫苗的竞争者可能进一步增加，但是流感疫苗市场广阔，华兰规模化优势巨大，将继续主导流感疫苗市场。
　　风险提示：采浆不及预期、疫苗销售不及预期
　　投资建议：维持盈利预测，继续推荐“买入”
　　公司是血制品和流感疫苗的双龙头，血制品业务稳健增长，现金流优秀；疫苗业务随着四价流感疫苗的放量迅速增长。单抗业务预计2021年将有第一个产品上市，后续品种逐步上市，贡献销售。我们认为四价流感疫苗将成为华兰生物业绩的强大推动力，疫苗业务三年复合增长可达50%。我们维持此前的盈利预测，预计2020~2022年净利润为16.66/19.34/22.22亿元，同比增长30%/16%/15%，对应当前股价PE为43/37/32x，维持“买入”评级。