东方证券-《FOF系列研究之三十》：Smart Beta产品分析之，博时中证红利ETF-200408

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　　研究结论
　　博时中证红利ETF跟踪的中证红利指数代表了A股市场高红利股票的整体表现。高股息股票通常意味着上市公司的盈利状况良好、现金流充足、前景光明，确定性较强。高红利策略具有很强的防守性和逆周期性，具备长期的投资价值。
　　中证红利指数从沪深A股中选取100只过去两年的平均税后现金股息率较高的股票，采用股息率加权，以反映A股市场高红利股票的整体表现。
　　中证红利指数历史表现优异。自基日（2004/12/31）以来，截止2020/03/31，年化收益达到9.65%，显著跑赢同期的沪深300指数（9.10%）和上证红利指数（6.06%）。最大回撤也优于市场和同类指数平均水平，显示了较高的稳定性。
　　中证红利指数低估值优势突出，截止2020/03/31，PE（TTM）仅6.83倍，市净率仅0.87倍，明显低于沪深300指数与深证红利指数，与上证红利指数和标普A股红利接近。从历史估值变化来看，当前中证红利指数的估值水平处于历史低位，位于历史PE分位数的12%，中长期具有较大上涨空间。
　　中证红利指数行业分布较为均衡，单个行业的权重均在10%以下。截止2020/03/31，前三大行业分别为房地产（14.39%）、交通运输（11.15%）、银行（11.07%），合计占比36%。
　　中证红利指数的成分股市值分布较为均衡，风格偏向中小盘股，截止2020/03/31，成分股平均流通市值为348亿。500亿总市值以下的中小盘股居多，其次为1000亿以上的超大盘股，中大型市值的成分股偏少。
　　博时中证红利ETF（515890.OF），以中证红利指数（000922.CSI）为跟踪标的，于2020年3月20日成立。截止2020/03/31，基金规模合计达到3.12亿元。博时中证红利ETF管理费和托管费合计为0.2%/年，低于目前公募市场其他四只中证红利指数基金的综合费率。
　　博时基金在指数产品上布局较为全面，截止2020/03/31，博时基金旗下被动指数型基金共32只，总规模达617亿。博时中证红利ETF的基金经理万琼，投资经理年限为4.84年，截止2020/03/31历任管理基金数12只，在任管理基金数9只，在管基金总规模67.57亿。
　　风险提示
　　因子有效性基于历史数据分析得到，未来市场可能发生较大的风格转换，建议投资者紧密跟踪因子表现。
　　极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。