浙商证券-明阳智能-601615-点评报告：募投漂浮式风机，迎接海风大发展-200408

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　　事件
　　公司发布非公开发行股票预案，拟筹资60亿元用于海上漂浮式风机设计研发项目、海风产业园工程等。
　　投资要点
　　漂浮式风机符合行业发展趋势
　　公司发布定增预案，拟筹资60亿元，用于完成10MW级海上漂浮式风机设计研发项目、汕尾海洋工程基地（陆丰）项目明阳智能海上风电产业园工程等。其中海上漂浮式风机研发项目计划总投资7.25亿元。漂浮式海上风机相较于固定式风机，具有位置灵活、减少海域使用矛盾、降低环境影响、制造安装成本少等优势，更符合海风行业发展趋势。
　　订单充裕迎接风电大发展
　　2019年上半年公司新增风机中标容量5.95GW，同比增长174.19%，其中海风机组订单为2.16GW，容量占比36%，大风机订单占比已逾95%，在目前国内风电迎来抢装的背景下，公司准备充分。
　　长期竞争力确保未来发展
　　公司近年来市场份额稳步提升，已排名国内第三，且客户结构稳定，上游优选顶级供应商且多年来合作关系好。在风电迎来平价时代后，公司长期竞争力助格局深化：1）公司市场份额已在不断提升，据统计公司2019年国内吊装占比已超15%；2）公司聚焦产品质量可靠，打造精益成本控制，紧贴市场需求提供有效服务，在未来海上风电快速发展和大机组需求提升的背景下，打开长期空间。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2019-2021年归母净利润分别是6.96亿元、10.87亿元和12.44亿元。对应估值分别为20.31倍、13.01倍和11.37倍。风电行业目前处于陆风抢装潮、海风大发展时代，公司在手订单充裕，海上风电竞争力强，将迎来量价齐升的局面。我们认为公司合理估值约15倍，对应2020年市值约163亿元，股价约11.81元，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、项目实施风险、行业政策波动风险。