国海证券-力合科技-300800-事件点评：业绩符合预期，在手订单充足保障稳增长-200409

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　　事件：
　　4月7日晚公司发布2019年报：2019年公司实现营收7.34亿元，同比增长19.74%，实现归属于上市公司股东的净利润22999.79万元，同比增长27.28%，实现归属于上市公司股东的扣非后净利润21641.76万元，同比增长22.82%；同时发布2020年一季报业绩预告：报告期内公司实现归属净利润4422.27-5685.78万元，同比下滑10-30%。同时每10股派息5元，并以资本公积金转增股份每10股转增10股。对此，我们点评如下：
　　投资要点：
　　净利润增长27.28%符合预期，运营业务增长较为明显
　　2019年公司实现营收7.34亿元，同比增长19.74%，实现归属于上市公司股东的净利润22999.79万元，同比增长27.28%，符合市场预期。分业务来看，环境监测系统实现营收4.57亿元，同比增长2.64%，运营业务实现营收2.05亿元，同比大增54.13%，软件开发实现营收0.16亿元，同比大增79.36%，运营和软件业务增速较为明显。毛利率方面：环境监测系统和运营服务的毛利率分别为59.36%/41.24%，分别同比减少1.01/3.32pct，公司的综合毛利率为51.75%，同比减少2.58pct。期间费用方面：销售/管理/研发费用率分别为7.81/5.50/6.79pct，分别减少1.26/0.37/0pct。公司经营活动现金流量净额为2.57亿元，同比提高138.51%，经营活动现金流有所好转。
　　疫情影响Q1净利润有所下滑，在手订单充足全年业绩稳增长有保障
　　受新冠疫情影响，出行和施工条件不便，项目建设安装进度受阻，公司各大区域一季度项目实施进度均有不同程度的迟滞，导致公司2020年一季度净利润下滑10-30%，但疫情对公司业绩只是短期影响，随着疫情结束，客户开始陆续复工，后续可以通过加快项目进度逐步消除一季度疫情影响。2016-2019年公司期末在手订单分别为3.43、4.77、9.96、12.14亿元，订单金额连年创新高，在手订单充足，公司全年业绩稳增长有保障。
　　领先的环境监测综合服务商，受益监测行业高景气度
　　公司是国内领先的环境监测仪器制造商，主营环境监测系统研发、生产销售及运营服务，产品包括水质监测、空气监测、环境监测信息管理系统及运营服务等，广泛应用于环保、市政、水利以及污染源企业等。公司技术和品牌优势明显，在行业内处于领先地位。
　　近几年在环境监测垂直改革、监测事权上收、环保督察常态化等政策的推动下，我国监测行业取得了一定发展。《生态环境监测网络建设方案》提出：到2020年全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，各级各类监测数据系统互联共享，初步建成“天地一体”的生态环境网络。同时根据“2019第三届环境监测与服务高端论坛”内容显示：从政府层面看，至本世纪中叶前，环境质量监测任务仍将很重，未来最终建成世界一流生态环境监测体系。在十四五期间，环境监测工作将在大气、水质和土壤方面将深化布点和监测指标，同时还将进行海洋生态环境监测、地下水环境监测、温室气体监测以及生态状况监测。环境监测行业仍然有很大的发展机会，公司有望充分受益。
　　盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。我们看好环境监测行业的发展前景以及公司在行业中的地位。预计公司2020-2022EPS分别为3.45、4.17、4.89元，对应当前股价PE为22、18、16倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：环境监测政策及执行低于预期风险、公司订单获取及执行低于预期风险、募投项目低于预期风险、应收账款大幅增加风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。