方正证券-美亚光电-002690-公司2019年报点评：口腔CT持续快速放量，2019业绩符合预期-200408

《方正证券-美亚光电-002690-公司2019年报点评：口腔CT持续快速放量，2019业绩符合预期-200408（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-美亚光电-002690-公司2019年报点评：口腔CT持续快速放量，2019业绩符合预期-200408（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2019年年报。报告期内公司实现营业收入15.01亿元，同比增长21.06%；归母净利润5.45亿元，同比增长21.58%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比增长20.76%；向全体股东每10股派发现金红利8元（含税）。
　　点评：口腔CT快速放量，色选机海外出口收入大幅提升，共同驱动2019年公司业绩稳步增长，符合预期。2020年全国新冠疫情爆发,公司灵活应对，春季线上CBCT订单超预期，全年业绩仍有望稳步增长。
　　※口腔CT快速放量，色选机出口大幅提升，驱动公司业绩稳步增长。2019年公司实现营业收入15.01亿元，同比增长21.06%，表现十分稳健，分业务来看：①口腔CT实现收入4.84亿元，同比增长30.45%，占营收的比重32.26%，较2018年提升2.33个百分点，是公司2019业绩稳步增长的最大驱动力。②色选机作为公司支柱性产业,已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段，报告期内公司通过投建海外常驻机构（办事处）等方式，积极开拓、深耕海外市场，并取得显著成果。2019年色选机出口3.09亿元，同比增长34.50%，直接带动色选机主业实现收入9.38亿元，同比增长15.74%，超市场预期。③此外，公司重视光电识别技术在工业检测领域的应用延伸，2019年工业检测实现营业收入0.64亿元，同比增长39.88%。
　　※主营业务毛利率稳步提升，费用控制较为稳定，公司盈利能力延续出色表现。收入持续扩大的同时，2019年公司净利率达到36.29%，较2018年提升0.17个百分点，盈利能力维持在较高水平，主要有两点原因：①毛利端，报告期内占营收比重较大的色选机和口腔CT毛利率分别为51.93%和60.03%，较2018年分别提升0.39和0.38个百分点，同时在高毛利率X射线工业检测机业务占比提升共同驱动下，2019年公司整体毛利率提升0.52个百分点至55.45%。②费用端，2019年公司销售/管理/财务费用率较2018年分别变动-0.24/0.12/0.24个百分点，期间费用率提升了0.11个百分点，费用控制较为平稳。
　　※不惧疫情短期影响，Q1线上团购CBCT订单超预期，全年业绩仍有望稳步增长。①2020年全国新冠疫情爆发，不少投资者认为会给公司今年业绩带来较大的不确定性，实际上2017-2019年公司Q1归母净利润占当年归母净利润的比重分别为11%、10%和11%，Q1为传统淡季。②公司灵活应对疫情，在积极做好自身复工复产同时，通过线上培训课堂进行宣传，并于3.18-20号组织CBCT春季大型在线团购节，最终获得CBCT订单464台，较2019年华南口腔展362台订单提升明显，大超市场预期。此外，色选机需求较为刚性本身受疫情影响较小，我们判断Q1业绩波动影响有限，2020年公司业绩仍有望稳步增长。
　　※投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为6.54、7.79、9.29亿元，对应EPS分别为0.97、1.15、1.37元，对应PE分别为41.11、34.47、28.92倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：色选机需求不及预期，海外业务增长不及预期，CBCT出货量不及预期，产品大幅降价，疫情持续恶化