招商期货-重大行情点评：现货暴涨远超预期-211025

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行情数据：主力合约LH2201收盘价17185，涨幅5.27%；评论：现货市场来看，十一后天气转凉腌腊需求提前，大肥供需结构性错配，一度带动标猪价格上涨。

与二季度大肥滞销和出栏体重历史高位的情况正好相反。

6月以来，受利润低迷养殖户积极出栏主动降体重，集团场将标猪体重也降至115公斤左右，出栏体重从6月高位139公斤/头降至120公斤/头左右，大肥存栏基本消化。

随着天气转冷，消费习惯偏好大肥猪，因此大肥猪价格超过标猪2元/公斤以上。

9月以来市场已反馈现货市场大肥猪供应不足，同时大肥-标猪价差指标也在9月出现逆转。

9月至10月初，猪价一度跌破12元/公斤的平均增重成本水平，悲观情绪下养殖户在国庆前提前集中出栏，造成价格在十月初超跌至10元/公斤以下，价格低位叠加低温收储等各种利好，多因素交织下，猪价出现反常的节前下跌节后涨的情况。

上周末市场持续上涨，现货价涨幅超过2元/公斤，达到16.29元/公斤，但随之消费市场反馈上游短期大涨，下游接受程度一般，宰量持续缩量，明日屠宰指导价反馈掉价0.5-1元/公斤。

短期现货价暴涨暴跌的可能性较大，价格预计超过自繁自养水平后上行空间不足。

中期来看，受当前大肥猪紧缺，集团场已经开始上调出栏体重5-10公斤，散户卖涨不卖跌的心态导致压栏情绪。

从存栏角度来看，当前产能已恢复至正常水平，市场供应充裕的基本面不变。

四季度集团场计划出栏明显增加，产业对春节后行情较为悲观，因此节前集中出栏的可能性较大；目前冻品库存率仍然持续高位，综合来看价格不容过度乐观，我们认为当前反弹仅仅是季节性需求好转的小周期，并不改变今年至明年上半年的下行期大背景。

长期来看，根据农业农村部消息，今年2至8月份，规模猪场每月新生仔猪数月均增速2.5%，意味着今年9月至明年2月的生猪出栏量也将持续增长。

8月份能繁母猪存栏环比降幅扩大至0.9%，根据能繁存栏判断，至少6月之前生猪存栏仍处于一个逐步上升的阶段，明年二季度大概率会出现本轮猪周期的底部水平。

策略上，因当前现货暴涨暴跌以观望为主，等待远月合约做空机会，注意疫情、政策、冻肉等影响。