东方证券-纺织服装行业：纺服及时尚消费品2020年3月电商数据分析，疫情压力逐步缓解，化妆品板块率先复苏-200408

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　　核心观点
　　运动板块：表现分化，国际品牌（含FILA）表现更为亮眼。2020年3月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额分别为1.84亿、1.81亿、1.62亿、0.7亿、0.04亿、6.06亿、7.21亿、0.74亿，分别同比增长-6%、1%、89%、-35%、-51%、118%、155%、111%。2020Q1，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额分别为4.09亿、4.53亿、3.66亿、2.0亿、0.11亿、10.94亿、16.31亿、1.2亿，分别同比增长-1%、10%、90%、-14%、-14%、70%、139%、93%。
　　化妆品板块：板块整体复苏，各品牌环比提速。2020年3月，我们跟踪的珀莱雅、自然堂、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为1.08亿、1.54亿、0.73亿、0.55亿、0.25亿、0.09亿、0.34亿、3.03亿、2.98亿、3.14亿、1.65亿、0.31亿，分别同比增长83%、92%、27%、102%、13%、-72%、97%、63%、154%、122%、25%、66%。2020年Q1，我们跟踪的珀莱雅、自然堂、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为1.78亿、2.52亿、1.55亿、0.82亿、0.7亿、0.21亿、0.56亿、6.26亿、5.75亿、5.15亿、3.21亿、0.57亿，分别同比增长34%、58%、22%、27%、30%、-66%、75%、80%、59%、38%、22%、15%。
　　童装板块：巴拉巴拉保持快速增长，好孩子环比增长提速。2020年3月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为1.37亿、0.83亿、0.18亿，分别同比增长41%、66%、-28%。2020Q1，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为3.35亿、1.57亿、0.44亿，分别同比增长33%、26%、-31%。
　　珠宝板块：周大生持续高速增长，周大福表现一般，潘多拉持续低迷。2020年3月，我们跟踪的周大福、周大生、潘多拉、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为0.78亿、1.01亿、0.24亿、0.38亿、0.24亿，分别同比增长7%、172%、-35%、23%、83%。2020Q1，我们跟踪的周大福、周大生、潘多拉、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为2.88亿、2.28亿、0.78亿、1.16亿、0.79亿，分别同比增长10%、101%、-20%、40%、99%。
　　家纺板块：行业整体平淡，梦洁3月环比提速，其余品牌表现低迷。2020年3月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁在天猫店铺的销售额分别为0.55亿、0.37亿、0.17亿、0.24亿，分别同比增长-4%、16%、-51%、129%。2020Q1，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁在天猫店铺的销售额分别为1.45亿、0.88亿、0.46亿、0.52亿，分别同比增长-2%、11%、-25%、90%。
　　羽绒服板块：2/3月淡季受疫情影响,一季度合计增速仍较为靓丽。2020年3月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为0.15亿和0.06亿，分别同比增长36%和41%。2020Q1，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为4.68亿和0.33亿，分别同比增长43%和23%。
　　投资建议与投资标的
　　3月国内疫情逐步缓解，前期物流等制约因素也逐步解除，各龙头企业线上增速环比普遍改善，其中化妆品板块表现最为亮眼。在本次新冠肺炎疫情发展的过程中，我们也看到多数品牌公司反应迅速，通过新零售模式（微信营销、直播等）减轻疫情带来的影响。考虑到疫情结束后大众对健康和美好生活的更大关注，部分可选消费品的复苏反弹值得期待，我们重点看好运动服饰、化妆品行业和黄金珠宝行业，继续推荐分布在优质赛道并在电商领域占比高、增速表现优异的个股：安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、波司登(03998，买入)、珀莱雅(603605，买入)，建议关注丸美股份(603983，未评级)和周大生(002867，增持)等。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情持续性及不确定性对零售的影响、宏观经济减速对终端消费的影响，电商整体经营成本上升、人口代际切换带来时尚变迁等。