华西证券-天宇股份-300702-2020Q1业绩高增长，原料药和CMO双轮驱动-200408

《华西证券-天宇股份-300702-2020Q1业绩高增长，原料药和CMO双轮驱动-200408（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-天宇股份-300702-2020Q1业绩高增长，原料药和CMO双轮驱动-200408（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2020Q1业绩延续高增长。
　　预告2020Q1实现归母净利润1.6-1.7亿元，同比增长25-33%。预计2020Q1非经常性损益为200万元，据此估计扣非后归母净利润为1.58-1.68亿元，同比增长45-54%。考虑到2月份受疫情影响停工影响较大，尤其是外地员工回到台州需要隔离2周左右，公司从2月份中旬开始逐步复产，估计正常生产仅1周左右。受益于沙坦类原料药和CMO业务的客户需求增长，公司收入增长叠加规模效应，推动净利润持续快速增长。
　　沙坦类原料药稳定增长，天宇为行业龙头，市占率持续提升。
　　沙坦类药物是最新一代降压药，降血压效果和药物耐受性好，不良反应较少。全球高血压患者超过10亿人，对沙坦类原料药和中间体维持10%左右的稳定增长。公司扩大沙坦类原料药产能，缬沙坦、氯沙坦、厄贝沙坦产能分别达到500吨、700吨、500吨，是全球沙坦类原料绝对龙头。全球环保要求提高+NDMA事件导致落后产能退出市场，公司凭借沙坦类原料药工艺水平领先+规模效应带来成本优势，与更多客户建立供应协议，市占率持续提升。沙坦类原料药目前处于供需紧张状态，沙坦类原料药价格基本稳定。印度由于新冠疫情封国，如持续时间过长会导致沙坦类原料药减少，供需失衡可能会推动沙坦类原料药价格上涨。
　　大力开拓CMO业务，进入业绩放量期。
　　公司大力发展CMO业务，合作客户和产品数量快速增加，2020年海外客户CMO订单将进入放量期，国内与恒瑞医药等合作的多个重磅产品也将陆续获批，提升业绩贡献能力。
　　投资建议
　　维持盈利预测不变，预计2020-2021年公司归母净利润分别为7.76亿元/9.67亿元，增速分别为32%/25%，对应PE分别为21倍/17倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产品销售低于预期；产品价格波动风险。