光大证券-利尔化学-002258-拟投资建设2万吨L~草铵膦项目公告点评：L~草铵膦是未来草铵膦行业的发展方向-200409

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　　◆事件：利尔化学与绵阳经济技术开发区管理委员会于2020年4月6日签署了《项目投资合作协议》，建设项目为年产2万吨L-草铵膦生产线及配套设施，计划总投资约10亿元人民币，建设周期18个月。
　　◆点评：1. L-草铵膦是未来草铵膦行业的发展方向。目前市场销售的草铵膦均为外消旋体，是L-草铵膦与D-草铵膦等比例的混合物。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，而D-草铵膦为无效体。植物受药后，只有L草铵膦才能抑制L-谷氨酰胺合成酶的生物活性，导致铵离子累积中毒，从而抑制光合作用，最终使植株死亡。因此只有L-草铵膦才有除草活性，L草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍。L-草铵膦用量仅为普通草铵膦的一半，环境污染小，降低施药成本，是未来草铵膦行业发展的方向。
　　2.国内L-草铵膦行业方兴未艾。经查中国农药信息网，截至2020年4月8日，我国登记的草铵膦产品有602个，草铵膦原药61条。登记的精草铵膦（L-草铵膦）产品仅4个，其中原药和制剂产品各2个。国内L草铵膦有较大发展空间。按照对已公开信息的不完全统计，国内有L-草铵膦投产计划的公司为永农生物、红太阳、七洲绿色和利尔化学。利尔化学曾在2019年2月公告拟于广安基地建设3000吨/年L-草铵膦生产线。
　　3.公司深耕草铵膦行业，MDP工艺逐步成熟，看好公司草铵膦中长期成长性。公司现有草铵膦产能位居全球第二，此次规划2万吨L-草铵膦生产线，未来公司将成为全球产能第一。广安利尔自主研发的甲烷三氯化磷法生产MDP工艺逐渐成熟，成本较格氏反应法明显降低，公司在技术和成本有望继续领先国内同行。未来L-草铵膦产品导入后，施药量仅为普通草铵膦的一半，施药成本下降，将进一步推动草铵膦对百草枯、草甘膦的替代，叠加耐草铵膦转基因作物的推广，未来草铵膦需求有望逐步放量，将推动草铵膦行业的发展。公司L-草铵膦导入，公司草铵膦产品更具成本优势，进一步增强公司在草铵膦行业的竞争力，看好公司草铵膦中长期成长性。
　　◆盈利预测及投资建议：我们维持20-21年盈利预测，新增22年盈利预测，预测20-22年公司净利润分别为4.68、5.98、6.30亿元，对应EPS为0.89、1.14、1.20元，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：农药需求下滑、草铵膦价格下跌、安全生产、环保、原材料价格波动、L-草铵膦项目投放不及预期、可转债募投项目未达预期等风险。