东吴证券-金博股份-688598-2021三季报点评：业绩符合市场预期，CC热场龙头开启平台型布局-211026

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事件1：公司公告三季报，2021年前三季度公司实现营业收入8.88亿元，同比+207.95%，归母净利润3.34亿元，同比+192.65%；扣非归母净利润为3.08亿元，同比+221.80%。

事件2：公司拟以自有资金1.5亿元人民币，投资设立全资子公司湖南金博碳陶科技有限公司，专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等。

投资要点业绩符合市场预期，C/C热场龙头迎业绩释放期2021年前三季度公司实现营业收入8.88亿元，同比+207.95%，归母净利润3.34亿元，同比+192.65%；扣非归母净利润为3.08亿元，同比+221.80%；其中Q1-Q3较上年同期增加股权支付费用0.42亿元和可转债利息支出0.05亿元，若剔除股份支付和可转债利息支出的影响，公司的扣非归母净利润为3.55亿元，同比+269.79%。

单季度来看，2021Q3公司实现营业收入3.76亿元，同比+264.27%，环比+20.21%，我们预计Q3单季度出货量460吨，单吨售价约82万元；公司2021Q3单季度归母净利润为1.30亿元，同比+220.01%，环比+2.87%。

受碳纤维涨价影响毛利率下滑，Q3剔除股份支付费用&可转债利息的净利率为42%2021Q1-Q3综合毛利率58.15%，同比-4.5pct，其中2021Q3单季度毛利率为55.05%，同比-9.0pct，环比-4.0pct，主要系2020Q4以来原材料碳纤维价格上涨，且原材料价格上涨对毛利率的影响由一定滞后性，对Q1、Q2毛利率影响较小，对Q3影响较为明显，公司已通过技术进步抵消了部分影响。

后续碳纤维价格的变动需要跟踪日本何时放开碳纤维出口，届时供需结构优化可以推动碳纤维价格降低；同时公司近期研发重点转向提高碳纤维利用率，进一步抵消部分碳纤维涨价影响。

公司控费能力优异，使得净利率受影响较小，2021Q1-Q3公司净利率为37.66%，同比-2.0pct，若剔除股份支付及可转债利息的影响，公司2021Q1-Q3净利率为42.9%。

前三季度公司期间费用率合计为16.40%，同比-6.0pct。

2021Q3单季度净利率为34.57%，同比-5.2pct，环比-5.9pct，主要系股份支付费用及可转债利息增加所致，公司2021Q3比上年同期增加股份支付2446万元，增加可转债利息支出454万元，若剔除股份支付费用和可转债利息影响，公司2021Q3单季度净利率为42.3%。

盈利预测与投资评级：随着下游扩产+技术迭代，我们将公司2021-2023年的归母净利润分别从4.5/6.2/9.0上调至4.8（上调6.7%）/6.4（上调3.2%）/9.1（上调1.1%）亿元，对应当前股价PE为59/45/31倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游资本支出不及市场预期；设备研发及市场开拓低于市场预期。