华西证券-金卡智能-300349-多重因素压制业绩，持续看好新场景扩张-211025

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1、事件概述前三季度公司主营收入15.83亿元，同比上升20.99%；归母净利润1.97亿元，同比下降13.51%。

其中2021年第三季度公司单季度主营收入5.67亿元，同比下降5.76%；单季度归母净利润5325.35万元，同比下降50.29%。

2、点评:多重因素导致公司单单季度业绩下滑1）三季度收入同期基数较高，同比出现负增长：2020年受疫情因素影响，第一第二季度部分订单延期到第三季度交付和确认，导致去年同期基数较高，导致公司2021年第三季度单季度收入下降。

2）上游大宗商品及电子元器件涨价导致公司毛利率持续下滑，影响公司净利润：公司三季度毛利率41.59%，单季度毛利率39.75%，大宗商品、电子物料价格上涨使得公司毛利率水平持续下滑，同时对公司盈利能力造成很大影响。

3）公司智慧水务业务尚在投入期，为后续业绩释放持续构建能力，三季度出现一定亏损。

3、收入单季度波动不改民用+工商业燃气消费景气度整体回升态势1）公司下游行业需求增速回升，公司作为领先的计量数字化解决方案提供商和运营服务商，充分发挥精准计量和物联网技术优势，依托品牌和渠道资源，持续引领行业深入推进物联网智能燃气终端及系统在国内市场的广泛部署，2021年前三季度民用燃气事业部营业收入同比增长16.41%。

2）在工商业燃气终端及系统业务方面，子公司天信仪表依托深厚的品牌、技术和服务优势，大力开拓国内外市场，2021年前三季度天信仪表营业收入同比增长40.35%，净利润同比增长37.97%，主要经营指标基本恢复到疫情前水平。

4、在建工程规模持续扩大，积极拓宽新的场景业务，智慧水务和氢能源场景有望成为新的增长点公司积极将其物联网综合解决方案在智慧燃气场景的成功应用经验复用到智慧水务领域，赋能水务行业数字化升级，为公司发展增加新的应用场景。

在碳达峰背景下，氢能源将迎来大力发展，公司也积极布局氢气贸易计量领域，以终端为抓手迅速落地，自主研发可适用于氢气计量场景的多种流量计。

公司在建工程规模达到2亿多元达到公司上市以来新高，彰显公司在新业务领域的积极布局，未来新业务增长可期。

5、投资建议受益于智能化升级改造，NB-IoT终端民用渗透率持续提升；同时水表市场开拓，依靠技术领先优势有望打开新的市场空间。

工商业领域随疫情逐渐恢复以及旧表替代业绩有望企稳回升。

维持盈利预测不变，预计21-23年营收分别为23.39/27.36/32.18亿元，每股收益分别为0.78/0.88/1.06元，对应2021年10月25日11.73元/股收盘价，PE分别为15.08/13.30/11.02倍，维持“买入”评级。

6、风险提示天然气应用推广不及预期；物联网平台业务竞争加剧风险；水务场景发展不及预期；疫情对尤其是海外出口业务的不确定性影响，系统性风险。