信达证券-谱尼测试-300887-核酸检测业务锦上添花，新领域拓展驱动长期成长-211025

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事件：近日，公司发布2021年三季报，公司前三季度实现收入13.42亿元，同比增长45.41%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长78.69%。

公司前三季度基本每股收益0.68元。

点评：Q3收入高增，各业务板块齐发力。

公司前三季度收入同增45.41%，单Q3收入同增57.48%。

与去年同期相比，公司环境、食品、医学、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块均实现收入端的快速增长。

医学板块目前11个医学实验室取得核酸检测资质，将受益核酸常态化检测趋势，同时以核酸检测作为切入点进入医学特检领域。

不考虑Q3约1亿核酸检测收入，Q3收入同增31%。

公司医学检测业务目前需求仍保持旺盛，截至三季度末，公司存货同增112.64%，实验耗材及采样耗材备货量较上年同期大幅增加。

我们预计在疫情常态化检测背景下，公司医学板块有望保持高增，长期受益医药、军工等板块不断拓展，公司长期具备高成长性。

Q3净利率同比提升，盈利能力有望持续改善。

Q3实现净利润6674万元，同增83.22%。

Q3毛利率48.45%，同增3.71pct；Q3销售费用率15.58%，同比下降1.83pct；Q3管理费用率11.06%，同比下降0.22pct；Q3财务费用率0.05%，同比下降0.25pct；Q3研发费用率7.94%，同比增长1.00pct，研发保持高投入。

Q3净利率11%，同比提升1.56pct，盈利能力提升一是来源于核酸业务占比提高，二是公司持续推进精细化管理，对人均产出和盈利能力提升带来积极影响。

公司进入注重量和质的新阶段，提高自动化设备使用率，推行辅助岗位劳务外包，着力提高人工效率，降低人力成本，持续强化人员管理和业务协同，我们认为公司盈利改善空间较大。

定增加码医药CRO/CDMO板块，自建基地经济效益显著。

公司拟定增募集资金用于新建苏州、青岛、西安基地（西安拿地中，苏州和青岛已开工），主要投向于CRO/CDMO、医学辐射检测、医疗器械检测、军工检测等领域。

在苏州、西安打造一站式CRO/CDMO服务，持续夯实医药板块竞争力，上半年公司CRO/CDMO相关服务同比增长303.72%。

另一方面，自建基地带来的经济效益明显，目前上海实验基地已基本完成了绝大部分的搬迁工作，下一步上海实验基地将稳步有序地进行产能扩充以及设备安装调试等工作，自建基地大幅降低租金成本，同时随业务增长摊销折旧也将逐步摊低。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润2.43亿元、3.31亿元和4.69亿元，相对应的EPS分别为1.77元/股、2.41元/股和3.42元/股，对应当前股价PE分别为36倍、26倍和19倍。

维持“买入”评级。

风险因素：新业务拓展不达预期风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。