方正证券-睿创微纳-688002-业绩高速增长，看好非制冷红外热成像产品长期向好发展-200408

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　　事件：公司公告2019年年报，2019年全年公司实现营业收入6.85亿元，同比增长78.25%，实现归母净利润2.02亿元，同比增长61.44%，对应每股收益（稀释）0.49元。
　　点评：
　　1.2019年业绩高速增长，看好公司非制冷红外热成像产品长期向好发展。（1）报告期内，公司实现营业总收入6.85亿元，同比增长78.25%，其中，红外探测器和热像仪整机营收分别同比增长55.77%、192.23%，主要受益于公司不断开拓市场，销售规模持续扩大。（2）报告期内，公司实现归母净利润2.02亿元，同比增长61.44%，增速低于营收，主要受以下因素影响：①报告期内整体毛利率下降9.72pct至50.42%，主要系公司对探测器和机芯进行降价以扩大市场份额，且毛利率较低的整机产品本期销售额大幅增长，拉低整体毛利率所致；②报告期内公司持续加大研发投入，研发费用同比增长70.67%。（3）经营活动现金流改善，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.59亿元，同比增长339.02%，主要系报告期内公司销售收入快速增长,销售回款状况较好所致。（4）2020年3月，公司发布公告与客户签订军品配套产品订货合同约1.94亿元，主要为客户对以前年度已研制定型的某型号军品配套的非制冷红外焦平面探测器的再次订货，合同的履行将对公司业绩产生积极影响。
　　2.核心逻辑：赛道好，信息化建设叠加海外拓展，有望推动红外行业近三年保持35-45%的快速复合增长；选龙头，公司是氧化钒非制冷红外芯片、机芯及整机等制造的细分龙头，在技术及成本双重优势牵引下，国内外市场份额有望不断提升；受疫情不良影响小。
　　3.盈利预测：给予公司“推荐”评级，我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.79/1.09/1.62元，对应2020/21/22年PE为54/39/27倍。
　　风险提示：产品订单、市场拓展、新产品研制不及预期