中泰证券-蓝思科技-300433-淡季不淡大超预期，全年表现值得期待-200408

《中泰证券-蓝思科技-300433-淡季不淡大超预期，全年表现值得期待-200408（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-蓝思科技-300433-淡季不淡大超预期，全年表现值得期待-200408（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：公司发布一季度业绩预告，预计净利润8.79-8.84亿元，其中非经常损益影响净利润1.68亿元，上年同期亏损0.97亿元。
　　产品份额大幅提升，一季度利润大超预期：去年大客户新品因为定价较为友好，出货量乐观，且公司在份额上获得明显优势，使得一季度订单饱满，同时从产业链调研信息来看，大客户春季手机新品3月份开始拉货，而生产端，公司突发情况应对优秀，节后迅速开工确保生产，使得公司一季度产出较好，我们预计，一季度收入有望迎来明显增长。而对公司而言，经过去年持续强化核心竞争力，成本控制力持续强化，且因公司折旧与人工成本支出相对刚性，使得其在跨过平衡点后，边际利润盈利能力极强，是其业绩超预期的核心因素。也印证了其在大客户供应链中持续上行，能够获得较高份额，以烫平季节波动。
　　5G换机潮仍将到来，公司成长动能强劲：大客户SE 2上半年拉货，提升淡季稼动率，大客户预计2020年新品将全系搭载5G，有望迎来换机大年，且大客户现有外观ID设计已历经三年，在材料、设计等方面或将迎来较大变化，有望驱动ASP持续提升，进一步提升景气度，同时大客户手表等产品持续高增长，助推成长。此外，安卓体系，以往项目毛利率较低，盈利能力差，但随着安卓机颜色日趋丰富、设计愈加新颖以及单机型销量增长，安卓体系盈利能力有望改善。如瀑布式3D玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等得到下游客户广泛认可，均有助于提升产品ASP，且由于技术难度大，公司作为龙头厂商，受益更为明显，未来公司安卓项目获利能力有望提升，促进利润表持续改善。此外，公司还积极布局UTG等行业前沿技术，未来随着折叠机逐步放量，单机价值量或将进一步提升。
　　车载电子核心组件持续发力，长期成长再添强引擎：公司自苹果初代Iphone开始，公司就切入其盖板供应领域，经过多年磨炼，已成核心供应商，并逐步从盖板玻璃，扩展至蓝宝石、陶瓷、金属、触控、贴合等领域，铸就了今日苹果产业链核心零部件龙头供应商的地位。而今在Telsa供应链中，公司一年多前就已经成为其全球核心一级供应商，核心供应中控组件、B柱模块的整体功能组件，我们预计，公司在Model3等至少两款畅销车型上获得了主要份额，在未来凭借公司在消费电子领域多年积淀，有望在车载电子领域，跟随Telsa走向迈上新台阶，并同时进一步深化与德系、美系等其他中高端主流汽车品牌客户的合作，为公司未来成长铸就坚强引擎。
　　投资建议：一季度业绩大超预期预示公司份额优势明显，看好全年表现，考虑到一季报大超预期，我们上调公司2019-21年净利润至26.1/39.2/49.3亿元（原预测为2019/20/21年为26.1/37.8/46.1亿元），对应EPS为0.60/0.89/1.12元，“增持”评级。
　　风险提示：海外疫情导致手机出货量大幅低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期