国信证券-荣盛发展-002146-2019年报点评：业绩稳增，估值较低-200409

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　　归母净利增长21%，符合预期
　　2019年公司实现营业收入709亿元，同比增长25.8%；归母净利润91亿元，同比增长20.6%，EPS为2.1元/股，业绩符合预期。公司拟每10股派发现金股息4.8元（含税），占归母净利润的22.9%，按最新收盘价计，股息率达5.9%。
　　销售站稳千亿规模，土储充足
　　2019年公司实现销售面积1098万平方米，同比增长11.7%；实现销售金额1153.6亿元，同比增长13.6%，公司2020年销售额目标1210亿元。公司进一步优化市场布局，2019年公司在京津冀、长三角、珠三角、中西部区域新增土地102宗，计容建筑面积979.3万平方米，2020年计划新增土储1355.9万平方米。公司坚持“两横、两纵、三集群”战略，截至2019年末，公司拥有总土储3726.6万平方米，区域结构较为合理、数量较为充足。
　　财务持续优化，业绩锁定性较好
　　截至2019年末，公司剔除预收账款后的资产负债率47.5%；净负债率79.7%，同比下降8.2个百分点，净负债率持续下降；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为0.9倍。公司2019年末预收款为890亿元，可锁定2020年wind一致预期营收的100%，业绩锁定性较好。
　　多元化业务协同发展
　　①康旅板块：荣盛康旅坚持提品质、提速度、塑特色，2019年全年实现营业收入59亿元，新增土地储备面积116万平方米；②产业园板块：公司产业新城坚持“活、快、稳”三字方针，尽显强劲势头，2019年实现净利润9.5亿元，完成年计划的194%；回款65.4亿元，完成年计划的107%；③金融板块：截至2019年末，振兴银行资产规模达262亿元，线上资负合作渠道持续拓宽，累计为超过500万客户提供金融服务。
　　业绩稳增，估值较低，维持“买入”评级
　　公司业绩稳增，土储充足、布局合理，净负债率持续下降，业绩锁定性较好，预计2020、2021年EPS为2.50、2.95元，对应PE为3.2、2.7X，估值较低，维持“买入”评级。风险提示：若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。