太平洋证券-工程机械行业跟踪：3月份挖机销量超预期，二季度工程机械增长确定性高-200409

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　　报告摘要
　　事件：根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年3月，共计销售各类挖掘机械产品49408台，同比涨幅11.6%，其中国内市场销量46610台，同比涨幅11.2%，出口销量2798台，同比涨幅17.7%。
　　3月挖机销量超预期，国内增量主要由小挖贡献：3月份国内挖机销量46610台，同比涨幅11.2%，其中中联首次纳入销量统计，贡献一定增量，总体在今年开工滞后的情况下仍实现增长，超市场预期。国内小中大挖分别销售30105/11288/5217台，分别实现18.4%/0.2%/0.2%的增长，由此看3月销售增量主要由小挖贡献，主要是下游农村水利建设、市政改建等小型工程复工较快，需求较好。出口方面，3月份仍实现2798台，同比增长17.7%，预计后续海外疫情对出口销量的影响将逐渐显现。
　　继续看好4月旺季销量，龙头竞争优势将更加突出：根据我们的草根调研，4月初挖机开工率已回升至60%-70%，相比往年旺季最高峰80%左右还有一定空间，随着复工推进开工将继续向上，估计到4月中旬前后到旺季最高峰。近期行业销售火爆，考虑到今年销售旺季整体推迟，我们判断4月份国内销量同比增速可能超过40%。此外，由于今年疫情导致主机厂开工较晚，影响前期备货，目前行业已出现缺货现象，从我们了解的情况看，从供应链到主机厂产能都有一定制约，后续海外疫情蔓延可能影响发动机、液压件等核心零部件供应，这一背景下国内龙头主机厂供应链保障能力、生产调度能力更强，竞争优势将更加突出。
　　加大逆周期调控力度，二季度工程机械板块增长确定性高：短期疫情对国内经济产生了较大影响，政策面将加大逆周期调控力度。3月27日，中共中央政治局会议指出积极的财政政策要更加积极有为，并特别提到将适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，这为后续基建项目提供了充足的资金弹药。截止一季度末，全国已新增发行新增专项债10829亿元，发行进度大幅提前，并且明确专项债不得用于土储与房地产，投入基建将维持高比例。工程机械板块将显著受益基建投资力度提升，二季度板块增长确定性高。
　　投资建议：考虑到二季度工程机械板块增长确定性高，重点推荐主机厂龙头三一重工、中联重科、徐工机械、柳工，格局较好的核心零部件公司恒立液压、艾迪精密，塔吊租赁商建设机械和高空作业平台厂商浙江鼎力等。
　　风险提示：国内疫情反复影响开工，出口需求超预期下滑等