国元证券-医疗保健行业呼吸机专题：呼吸机，生命防线，呼吸守候-200409

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　　新冠疫情在国内外肆虐，尤其是海外前期防控不严使得爆发程度严峻于国内，作为重要守护防线的呼吸机受到了各国的亟需。我们对在近期关注较多的呼吸机相关问题进行探讨。
　　1.新冠疫情中，呼吸机如何“守住最后底线”？
　　呼吸机主要用来替代或控制生理呼吸，增加肺通气量，改善呼吸功能。新冠肺炎导致部分患者出现不同程度呼吸窘迫综合征和严重感染，自主呼吸难以保障血氧含量，呼吸机的使用可以避免呼吸系统和重要器官衰竭，为其他治疗手段争取时间。新冠诊疗指南中明确，针对重症、危重症患者，无创或有创呼吸机支持呼吸，是重要的诊疗方式。根据我们的分析发现，呼吸机缺口较大的地区死亡率明显较高。
　　2.呼吸机的缺口有多大？
　　呼吸机支持呼吸衰竭和外科手术，保有量本身较低。预计疫情前，国内呼吸机保有量在8万台左右，年采购量在1.47万台。ICU资源挤兑较为严重的武汉地区预计需求量在5000台左右，整体缺口约在4000台，在疫情爆发初期就得到了迈瑞、鱼跃等呼吸机厂商的支持，需求缺口基本得到缓解。同时，从目前境外输入性病例数量来看，国内呼吸机尚且可以满足。海外疫情爆发情况严峻于武汉，高峰尚未来到。英国、法国、西班牙和伊朗存在短缺情况，意大利勉强满足需求，美国、德国储备丰富暂时不存在短缺。
　　3.呼吸机缘何“一机难求”？
　　“一机难求”本质上体现的是技术壁垒和产能限制。上游的零部件产能限制了下游的产能拓展。零部件供应细节较多，需要多方共同努力，预计国内呼吸机产能1240/日，海外主流企业约300~400台/日，难以追逐新冠发展，同时医用呼吸机还有较高的无菌生产要求和资质壁垒。
　　4.跨界生产呼吸机，是青铜，还是王者？
　　车企、航空企业“被迫营业”呼吸机，包括特斯拉、通用等。从基础来说，车企和航天企业具有较强的供应链和涡轮风机相关技术、生命支持系统和重叠度较高的零部件。但是仍然可能因为设计复杂、无菌量产要求以及售后调试跟台服务等面临问题，难以替代传统企业。
　　5.呼吸机热潮，昙花一现or细水长流？
　　即使没有疫情发生，我们国家的整体呼吸机配置仍然较低。考虑到疫情情况，以及后续可能成为一个较为常态化的呼吸性疾病，国家有望从优化资源结构、提升公共卫生应急能力的角度出发，提升呼吸机的配置率。而各级医院有望通过疫情，认识到呼吸机的配置意义，提升呼吸机采购意愿以及呼吸机相关使用的培训。同时，中高端呼吸机的国产占比较低，疫情提升国产品牌影响力与公信力。
　　投资建议
　　呼吸机短期受到疫情需求激增，同时暴露基础配置不足短板，长期来看有望提升ICU建设和呼吸疾病关注，国产呼吸机品牌质量和服务获得认可。呼吸机板块建议关注迈瑞医疗、鱼跃医疗。
　　风险提示
　　疫情过后，需求恢复不及预期；公共医疗卫生建设进展不及预期