方正证券-立讯精密-002475-Q1利润超预期，消费电子+通讯业务引领高增长-200408

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　　事件：
　　公司于4月7日发布2020年一季度业绩预告，预计2020年Q1实现归母净利润9.55-9.86亿元，同比增长55%-60%。
　　点评：
　　1、利润超预期，业绩快速增长。Q1利润超预期，我们推测主要原因有：1）Airpods需求持续强劲，公司耳机产品产能位于历史高位；2）受益于通信市场整体成长以及同业产能不足，部分需求转单到公司，通信产品Q1表现超预期20%-30%。
　　2、TWS有望保持快速增长，Watch及SIP全面布局。根据Counterpoint数据，2019-2020年全球TWS耳机出货量预计将从1.1亿部增长到2.3亿部，同比增长109%。AirPods在TWS市场中处于领先地位，2019年AirPods出货量6050万部，市占率超50%，2020年出货量有望超过1亿部，增速65.30%。Airpods需求强劲，供不应求，TWS注重降噪使得技术壁垒和单机ASP不断推高，公司作为Airpods主力供应商，相关产品量价齐升。而新增Watch组装业务将带来新的业务增长点，可穿戴产品业务增长动力强劲。SIP方面，公司提前布局，进一步扩充品类，形成零件-模组-整机的完整产业链整合，产品品类的扩张将打开公司未来的成长空间。
　　3、通讯业务稳健发展，数据中心未来可期。公司通讯业务产品线包括CPE、RRU等整机产品的OEM和ODM，目前与国内外大客户进展顺利。数据中心产品线中，光模块产品营收目前已突破2000万/月，行业前景及未来持续增长空间大。
　　4、收购BCS打开汽车新蓝海。智能驾驶、车联网等未来趋势将使汽车电子成为下一个万亿级大市场。汽车业务方面，控股股东收购BCS，公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，已经成为奔驰、宝马、大众、福特、通用等一线品牌的供应商，未来增长动力充足。
　　5、投资建议：公司不断扩张业务和产品品类，开拓新的成长空间，完善产业链布局，公司未来增长动力充足。我们预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为623.80/842.13/1103.19亿元，归母净利润分别为47.21/64.42/85.29亿元，EPS分别为0.88/1.20/1.59元，当前股价对应PE分别为48.17/35.30/26.66倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新冠疫情影响下游需求不及预期，汇率风险。