中泰证券-欧普康视-300595-短期受疫情负面影响，不改角膜塑形镜行业长期高景气度-200410

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　　事件：公司公告2019年年报，实现营业收入6.47亿元，同比增长41.12%，归母净利润3.07亿元，同比增长41.92%，扣非净利润2.67亿元，同比增长40.88%，同时预告2020年一季度实现归母净利润同比下降15-35%。
　　短期受疫情负面影响，不改角膜塑形镜行业长期高景气度。2019Q4实现营业收入1.62亿元，同比增长26.24%，归母净利润7753万元，同比增长52.74%，扣非净利润6540万元，同比增长45.79%，继续延续了快速增长趋势，其中公司综合毛利率78.41%，同比提高0.43pp，主要是受角膜塑形镜高端产品上量影响；期间费用率31.88%，同比提高2.67pp，整体净利率45.58%，同比下降0.18pp，主要是公司整合渠道带来直销占比大幅提高导致。2020Q1受国内新冠肺炎影响，全国各地在春节后都实施了停业等疫情防控措施，各医院和视光服务终端2月份及3月份大部分时间都停止了近视矫正和配镜等各项业务，导致一季度业绩受到严重影响，3月下旬已逐步恢复。
　　角膜塑形镜仍是公司核心产品，行业景气下高端产品持续迭代带来“量价齐升”。2019年公司角膜塑形镜夜戴片实现营收4.37亿元，同比增长41.09%，高端品种持续上量导致占比提高带来角膜塑形镜毛利率90.92%，同比提高0.46pp；考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到2%，未来有望在渗透率逐步提升下保持20%左右行业增速，公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。
　　护理产品逐步国产化替代，同时布局眼科药品。2019年9月公司护理液获批，顺利实现国产替代，湿润液也将进入临床试验阶段；同时成立药品部，围绕治疗与预防青少年近视药品，完成了眼科药品制剂滴眼剂、眼膏剂、眼用凝胶剂的生产车间的设计并开始施工。
　　渠道整合同时加速布局终端服务。公司目前已在安徽、江苏、湖北等地累计拥有眼科医院6家、眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等160余家，增强了公司长远发展的动力和潜力。
　　盈利预测与估值：根据2019年年报，我们更新了公司盈利预测，预计2020-2022年公司收入8.34、10.90、13.77亿元，同比增长28.92%、30.68%、26.37%，归母净利润3.90、5.08、6.37亿元，同比增长27.12%、30.23%、25.44%，对应EPS为0.96、1.26、1.57。目前公司股价对应2020年61倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。