光大证券-英科医疗-300677-2020年一季度业绩预告点评：一季报预告超预期，全年有望延续高增长-200409

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　　◆事件：
　　公司披露一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润1.2亿元~1.3亿元，同比增长254.57%~284.11%。
　　◆点评：
　　疫情驱动核心产品量价齐升，多因素促成一季度高增长。一季度受疫情影响，公司核心产品一次性防护手套需求激增，产品售价有一定增长，量价齐升；2019年8月起安徽投产的16条PVC手套生产线，使得报告期内手套产能同比有所增加。此外，除公司自产产品外，公司在口罩等防护用品贸易板块的增长，也对业绩增长起到一定促进作用。
　　海外疫情存持续可能，全年业绩有望延续一季度增长势头。截至4月9日，海外新冠肺炎确诊人数已突破136万人，印度、巴西等国家确诊人数增长速度加快。随着疫情开始在南半球国家蔓延，不排除疫情全年持续的可能。目前公司海外手套订单已排到5月下旬之后，始终处在供不应求状态，全年业绩有望延续一季度增长势头。
　　产能扩张+内销加码，公司未来业绩有望持续高增长。公司新投放产能将在未来两年集中达产，高端丁腈手套产能有望快速翻倍。同时公司计划在五年内构建多个低成本生产基地，总产能有望突破700亿只，全球销量市占率有望突破8%。公司内销比例提升，内销价格及毛利率高于外销。公司历史内销比例极低仅为3%，内销比例提升带来的业绩弹性较大。
　　◆盈利预测、估值与评级：
　　公司为一次性手套龙头，未来两年将进入产能集中释放期，疫情刺激下国内外防护需求大增，随着高端丁腈手套占比提升，内销贡献度提高，公司业绩有望加速。维持公司19-21年EPS预期为0.87/1.73/2.46元/股，现价对应19-21年PE为57/29/20倍。维持目标价55.74元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　产能投放延期；原材料价格上升；国内需求不达预期；汇率风险等。