国金证券-利安隆-300596-一季度业绩同比增长，看好长期发展-200409

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　　事件
　　公司于2020年4月9号发布2020年1季度业绩预告，预计2020年1季度实现归母净利润5800万-6300万元，同比2018年增长9.11%-18.52%。
　　经营分析
　　公司一季度整体经营良好：受疫情影响及防控政策要求，国内部分下游客户暂时性停产限产造成一定程度的需求放缓；公司稳定生产、稳定供应并且在疫情期间，公司的销售团队加强与客户的联系，在保证老客户业务相对稳定的同时大力拓展了新客户业务，一定程度上削弱了疫情对公司业绩增长造成的压力。
　　环比2019年四季度来看，公司的生产经营效率进一步提升。公司宁夏工厂724/725装置（1万吨抗氧化剂）、常山科润工厂（3000吨光稳定剂）开工率逐步提升，目前公司725装置开工率在80%以上，724装置开工率逐步提升至50%以上，常山科润装置开工率也逐步提升。我们预计2020年二季度伴随着公司工厂整体产能利用率的进一步提升，公司外协产品量将减少，对公司整体毛利率的提升和现金流的改善产生积极影响。
　　渠道端持续布局，工程化能力不断提升：从下游客户的开拓情况来看，公司在2018-2019年两年内开拓客户将近1000多家，客户数量同比增长50%左右，强化渠道端布局；从生产端及研发端来看，受益于持续的研发投入，以及创新研发人才的不断引进，公司技术研发实力不断提升。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.6亿元、4.4亿元和5.5亿元；EPS分别为1.3元、2.2元和2.7元。当前市值对应PE为23.9、14.2和11.4，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期。